20230812-德邦证券-2023年7月金融数据点评_融资需求低迷或提升政策加码预期_5页_546kb

宏观点评：2023年7月金融数据总结

关键数据

1. 社会融资规模：7月新增社融5282亿元，同比少增2703亿元；社融存量增速降至8.9%。
2. 人民币贷款：7月新增3459亿元，同比少增3498亿元；结构上，票据融资和非银机构贷款显著增加，居民与企业贷款需求疲软。
3. 货币供应：M2增速降至10.7%，M1增速2.3%，剪刀差扩大；存款减少受季节性、理财收益及提前还贷影响。

结构变化

• 贷款结构转变：社融增长中企业债券、政府债券融资增长显著，贷款依赖度下降。
• 居民提前还贷：房贷条件早偿率较高，居民降杠杆意愿较强。

政策预期

• 政策加码可能：金融数据疲软引发对财政货币“组合拳”的期待，关注9月专项债发行及可能的降息降准。
• 利率拐点尚未明确：7月数据印证金融周期仍处信用收缩阶段，政策效果需中介变量“信贷脉冲”验证。

风险提示

1. 外需减弱风险上升，内部消费动能不足。
2. 政策执行方式可能存在不确定性。

报告指出，当前面临类“流动性陷阱”风险，政策激发实体需求仍需时日，核心问题在于提升现实中的有效需求以缓解强预期弱现实的矛盾。