20220222-东证期货-原油_天然气热点报告_俄乌局势升级使得欧洲能源危机难以得到根除_8页_1mb

俄乌局势升级对欧洲能源市场的影响总结

核心内容

俄乌局势升级对欧洲能源市场产生了深远影响，尤其在天然气和原油两个领域。尽管冲突加剧，但欧洲能源危机并未达到最高峰，部分问题已得到缓解，但根本性矛盾依然存在。市场波动率在取暖季结束后逐步下降，能源转型和LNG进口的增加起到了关键作用。

主要观点

天然气市场

• 短期波动率下降：由于2021-22取暖季接近尾声，欧洲天然气需求下降，市场进入再库存阶段，价格波动率趋于平稳。
• 新能源发电缓解电力紧张：2022年1月，欧洲风力发电同比上升9%，光伏发电同比上升46%，新能源的增加有效缓解了电力市场对天然气的依赖。
• 俄罗斯供气量大幅下降：2022年1-2月，俄罗斯对欧洲的管道天然气出口量仅为2019年同期的一半，表明俄欧能源关系紧张。
• LNG进口填补缺口：欧洲正通过增加LNG进口来弥补俄管气供应不足，但预计难度较大，且补库水平将低于2021年同期。
• 未来风险与预期：若2022-23冬季为暖冬，且俄欧关系缓和，天然气市场可能进一步趋稳。但若俄欧关系未改善，欧洲将面临新的库存压力。

原油市场

• 地缘风险推高油价：俄乌局势持续紧张，导致油价波动上升，Brent原油价格升至97美元/桶。
• 俄罗斯能源地位重要：俄罗斯是全球重要的原油和凝析油生产与出口国，对欧洲出口占其总出口的近半，欧洲对俄原油依赖度较高。
• OPEC+增产不及预期：多数OPEC+成员国接近产能上限，增产预期不足，成为油价上涨的重要支撑。
• 美国产量回升潜力：美国页岩油生产商资本支出增加，但受限于现金流管理，增产态度谨慎。
• 伊朗供给端风险：伊朗原油产量回升，出口量可能接近100万桶/天，闲置产能约130万桶/天，未来供给回归可能影响油价走势。
• 伊核协议谈判进展：若短期内达成协议，伊朗原油供应可能回归，成为油价阶段性回调的风险因素。

关键信息

天然气市场

• 取暖季结束：欧洲能源需求在取暖季结束后大幅下降，天然气市场进入再库存阶段。
• 库存水平改善：尽管库存仍偏低，但与5年同期均值的偏离度正在收窄。
• 电力市场缓解：天然气发电利润下降至盈亏平衡线以下，电力市场供需矛盾缓解。
• LNG进口压力：欧洲增加LNG进口以弥补俄管气缺口，但面临运输和成本限制。

原油市场

• 地缘风险溢价：俄乌局势导致油价短期波动上升，但难以成为持续推高油价的主因。
• Brent-WTI价差：欧洲处于风暴中心，Brent涨幅远大于WTI，未来价差预计收窄。
• 产能瓶颈：OPEC+成员国接近产能上限，增产预期不足，支撑油价上涨。
• 美国页岩油潜力：钻机数量上升表明资本支出回升，但生产商仍注重现金流而非激进扩张。
• 伊朗供给预期：伊朗原油产量和出口量上升，可能对油价产生阶段性影响。

投资建议

• 天然气：短期看多TTF天然气22-23年冬季合约，因供需矛盾尚未完全解决，市场仍存在上涨动能。
• 原油：短期油价受地缘局势影响波动上升，但上行趋势未到拐点，需关注OPEC+增产及伊核协议谈判进展。

风险提示

• 天然气：2022-23冬季若为暖冬，或俄欧关系缓和，可能缓解市场压力。
• 原油：伊核协议若短期内达成，可能引发油价阶段性回调。

附：走势评级体系

机构简介

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本23亿元人民币，业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询、资产管理等。
• 分析师承诺：金晓、安紫薇两位分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获取任何报酬。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性，使用本报告需自行承担风险。