20250225-华泰期货-能源专题报告_俄乌局势转向后的石油市场猜想_10页_820kb

俄乌局势转向的石油市场猜想总结

一、核心观点

1. 市场预期：随着俄美谈判进展，市场对俄乌冲突缓和的预期升温。假设俄乌和谈达成、美国制裁取消及OPEC+如期解除限产，则俄罗斯供应恢复潜力可达50-100万桶/日。
2. 原油分析：产量和管道出口受制裁及攻击打击，加工量下滑。
3. 价格影响：地缘缓和短期利空油价，中期走势偏空，俄油贴水修复，迪拜月差承压。

二、原油基本面变化

1. 产量与加工能力：2024年俄罗斯原油产量较2021年下降47万桶/日；炼厂加工量降幅约30万桶/日，主要因袭击和制裁。
2. 出口结构：管道出口缩水（尤其北线中止），海运出口虽增长（2024年达350万桶/日）但仍有限。

三、价格与策略影响

1. 油价走势：地缘转向中期内偏好下行。
2. 价差变化：俄油贴水修复利空迪拜月差，轻重质价差拉宽。
3. 风险管理：警惕三大下行风险：OPEC+放弃限产、宏观黑天鹅事件、中东冲突。

结论

当前供应恢复高度依赖外部条件，俄罗斯实际产量恢复空间有限，尤其OPEC+态度决定关键变量。对油价需保持谨慎，关注谈判进展及制裁取消节奏。