深度报告-20230713-安信证券-科新机电-300092.SZ-技术为核铸重器_产能为帆展空间_38页_2mb

公司概况
科新机电是国内重型压力容器制造龙头企业，主要产品包括重型容器、大型反应器、换热器等，应用于石油炼化、天然气化工、核电等领域。公司股权集中，控制权稳定，管理层技术背景深厚，具备较强研发与生产能力。

行业分析
压力容器广泛应用于石化、核电、新能源等领域，国产化进程加速。核电领域受益于政策支持，2022年全国运行核电机组达54台，核电机组建设节奏加快，推动压力容器需求增长。石化领域需求稳定，市场规模预计超千亿。新能源光伏领域需求旺盛，公司市场份额持续提升。

业务亮点

• 技术优势：拥有23项核心技术，具备核电设备国产化能力，并布局氢能及乏燃料运输容器等前沿领域。
• 客户结构优质：主要客户包括中石油、中石化等大型企业，2022年前五大客户占营收44.68%。
• 能力多元化：可生产尿素“四大件”装置，承建光伏多晶硅设备，并实现核电领域突破。

财务表现
2019-2022年，公司营收CAGR为21.86%，净利润CAGR为15.99%。2022年营收107.5亿，净利润12.1亿。毛利率波动上升，2022年净利率11.3%，人均创收与创利稳步提升。

未来展望
公司2023-2025年预计营收分别为150.7亿、202.6亿、256.5亿，净利润分别为17亿、23亿、31亿。首次评级“增持-A”，6个月目标价17元，PE为25X、19X、14X。

风险提示
设备安装进度不及预期、新业务拓展不及预期、石化天然气需求下滑等。