20180410-东北证券-汽车行业深度报告_进口汽车关税下调可能带来的结构性影响_9页_2mb

进口汽车关税下调的结构性影响分析

核心内容

本文分析了中美贸易战背景下进口汽车关税下调对国内汽车市场可能带来的结构性影响，重点探讨了不同关税降幅下进口车与国产车的价差变化，以及C级车价格下滑对A级车和B级车的影响。

主要观点

1. 进口汽车税构成
   进口汽车的税由关税、消费税和增值税三部分构成。其中，关税税率最高，对进口车价格影响最大。不同排气量的车型适用不同的消费税率，而增值税统一为17%。

2. 关税下调对价差的影响

   • 当关税从25%逐步降至5%时，C级车的进口与国产价差缩小显著，而A级车和B级车的价差变化相对较小。
   • 价差比定义为：（进口车售价 - 国产车售价）/ 国产车售价，用于衡量价格差距对消费者选择的影响。

3. C级车降价对其他级别车型的影响

   • C级车与B级车之间存在高相关性（相关系数达0.72），C级车降价会带动B级车降价。
   • B级车与A级车之间也存在较高相关性（相关系数为0.63），B级车降价会进一步影响A级车价格。
   • C级车价格每下降1元，B级车价格下降约0.17元；B级车价格每变动1元，A级车价格变动约0.39元。

4. 关税变化对车型价格的具体影响

   • 当关税从25%降至5%时，C级车整体价格下降13%，B级车下降2.4%，A级车下降0.9%。
   • 合资品牌的利润率会受到一定影响，而自主品牌受影响较小。
   • 若关税降至15%，对B级车和A级车的影响较小，进口车难以对国内市场形成明显冲击。

5. 投资建议

   • 未分析关税升高的情况，因认为关税下调是大趋势，加征关税的可能性较低。
   • 建议关注自主品牌强势的上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车。

关键信息

• 价差比变化：

  • A级车价差比下降幅度小，影响有限。
  • B级车价差比从40%降至20%。
  • C级车价差比接近0%，意味着价格趋同。

• 价格联动效应：

  • C级车降价将导致B级车降价，B级车降价又将影响A级车价格。
  • 价格变化幅度依次递减，A级车受影响最小。

• 关税降幅与影响：

  • 25%降至5%：C级车价格下降13%，B级车下降2.4%，A级车下降0.9%。
  • 25%降至15%：C级车价格下降5%，B级车下降0.9%，A级车下降0.3%。

• 市场结构：

  • 国产C级车和进口C级车各占市场份额一半。
  • 国产车价格变动幅度小于进口车，因此整体价格下降幅度为两者平均。

• 风险提示：

  • 中美贸易战超预期，宏观经济不及预期。

结论

关税下调对进口车与国产车之间的价格差距产生结构性影响，尤其对C级车价格影响较大，进而对B级车和A级车产生连锁反应。但整体来看，对A级车影响较小，对B级车影响有限，而对C级车市场影响较为显著。在关税逐步下降的情况下，市场将经历价格调整，但冲击有限。自主品牌在C级车市场表现相对稳健，建议投资者关注其发展动态。