20260408-国联期货-贵金属二季度展望_长期逻辑未改_震荡待估值修复_21页_3mb

贵金属二季度展望总结

核心内容

本文主要分析了2026年第二季度贵金属市场的走势逻辑，结合美伊冲突对市场的影响，评估了黄金、白银、铂金、钯金等贵金属的短期与长期表现。文章指出，尽管美伊冲突短期内对贵金属市场造成冲击，但长期来看，全球秩序重构、地缘政治不确定性以及货币体系变化仍是黄金等贵金属的核心支撑逻辑。

主要观点

• 情绪冲击阶段：2月28日至3月2日，避险交易主导市场，资金流向避险资产如黄金。但随着冲突逐步被定价，避险情绪冲击迅速结束，仅用1个交易日完成反应。
• 分化反应阶段：3月3日起，市场开始关注冲突对不同板块的影响，尤其能源价格上涨引发通胀预期，导致实际利率上行，黄金承压。同时，市场开始区分受益与受损资产。
• 影响衰减阶段：3月下旬起，部分资产开始修复，黄金价格进入震荡调整期，市场关注点转向长期逻辑。
• 新框架形成：地缘冲突影响基本消化，市场进入滞胀环境下的再定价周期，货币政策陷入两难，降息周期延后，黄金的抗通胀属性被重新评估。
• 黄金价格锚点：实际利率：黄金价格受实际利率影响显著，当前实际利率存在回落空间，黄金仍有支撑。

关键信息

• 美伊冲突对黄金的影响：短期黄金因流动性紧张出现抛售，但随着冲突逐步被定价，黄金价格开始修复。
• 通胀交易与滞胀阶段：当前市场处于类滞胀初期，通胀压力上升，但增长仍具韧性。若通胀持续且经济下行，黄金可能走强。
• 美联储政策空间：美联储面临降息周期，但受制于高债务、就业疲软等因素，年内加息概率较低，可能重回宽松周期。
• 黄金ETF波动率指数（GVZ）：黄金波动率仍处于历史高位，适合短线投机，不宜过度配置。
• 各国央行购金情况：各国央行仍在增持黄金，尤其是中国、捷克等国，黄金的储备价值仍被重视。
• 土耳其央行减金：因里拉贬值与高通胀，土耳其央行通过出售黄金换取流动性，凸显黄金作为“最后支付手段”的属性。
• 贵金属短期走势：黄金可能进入震荡整理阶段，区间预计在4500-5400美元，下半年或重新启动上涨行情。白银、铂金、钯金则受工业需求与投资情绪影响较大，价格波动剧烈。

贵金属走势分析

黄金

• 长期逻辑未改，全球秩序重构与地缘不确定性仍支撑黄金。
• 短期受能源供应冲击影响，价格承压，但估值修复预期增强。
• 有望进入震荡整理阶段，区间在4500-5400美元，下半年或重新启动上涨。
• 建议关注短线波段交易，利用期权工具进行操作。

白银

• 震荡偏强，弹性大于黄金，但波动加剧。
• 震荡区间预计在60-100美元，受工业需求与投资情绪影响较大。
• 全球白银市场持续赤字，电子、光伏等需求稳定，但矿山供应受限，库存逐步消耗。

铂金

• 偏强震荡，供应增长受限，需求端部分被替代效应抵消。
• 需求受油价冲击影响，但氢能应用可能提升铂金需求预期。
• 震荡上行，但波动剧烈，短期谨慎。

钯金

• 底部修复但上行受限，矿山产量下降被回收量增长部分抵消。
• 消费高度集中于汽车行业，高油价可能加速纯电动车转型，抑制需求。
• 价格以震荡上行为主，整体弹性弱于铂金，持续性不足。

结论

贵金属市场在美伊冲突后进入震荡调整阶段，短期走势取决于能源供应冲击与政策变化，长期则受全球秩序重构与货币体系变化影响。黄金作为避险资产与抗通胀工具，仍具配置价值，但需警惕短期波动。白银、铂金、钯金则在不同逻辑下呈现分化走势，适合短线交易。市场整体仍处于不确定性中，需动态跟踪地缘局势与货币政策变化，灵活应对。