20251114-东吴证券-新能源行业25Q1-3财务报告总结_光伏反内卷稍见成效_风电毛利率已企稳回升_62页_1mb

光伏与风电行业2025Q1-3分析总结

1. 新能源整体表现

• 收入与净利润：
  2025Q1-3新能源板块营收同比下降1%，净利润同比下降19%；Q3单季度营收同比+2%，净利润环比大幅增长68%，显示行业逐步企稳。
• 子板块分化：
  光伏板块Q3净利同比增速1495%，环比显著修复；风电板块收入与利润同比均高增长，q3增幅分别为22%和33%。

2. 上游产业链盈利修复

• 反内卷成效：
  硅料、硅片、玻璃等环节盈利逐步修复，价格下行趋势放缓。例如Q3硅料、金刚线等主要上游产品的环比利润改善超100%。
• 辅材承压：
  胶膜、银浆等辅材环节仍有亏损压力，但部分外延材料（如玻璃）价格自Q3开始回升。

3. 储能与海外市场表现

• 光伏组件：
  光伏组件收入与毛利率双降，价格竞争加剧，盈利承压，但头部企业通过渠道优势维持增长。
• 逆变器：
  户储需求恢复，Q3毛利率同比提升3pct。欧洲、东南亚、澳洲成为主要增长区域，大储市场增速超40%。
• 风电：
  风机毛利率拐点初现，头部企业订单饱满；海缆、塔筒出海需求旺盛，盈利领先；铸锻件、叶片等环节受益于大兆瓦机型上量。

4. 政策与风险

• 去补贴化下的新机遇：
  各地出台容量电价补偿政策，储能市场化收益机制逐步完善。
• 行业风险：
  竞争加剧、贸易壁垒、技术迭代及原材料波动等风险需关注。

5. 投资建议

• 重点推荐：
  • 逆变器及支架：阳光电源、格林美、德业股份；
  • 头部光伏企业：隆基绿能、通威股份、福莱特；
  • 新技术标的：钧达股份、爱旭股份、帝科股份。