深度报告-2025-11-14-东吴证券-新能源行业25Q1-3财务费用总结_光伏反内卷稍见成效_风电毛利率已企稳回升_62页_3mb

新能源行业2025年Q1-3财务报告总结

光伏板块

• 收入与利润：2025Q1-3收入6640亿元，同比-12%，净利润亏损43亿元，同比-212%；Q3收入2315亿元，同比-8%，净利润28亿元，同比+1495%，环比+181%。光伏反内卷推进，亏损大幅收窄。
• 盈利能力：2025Q3毛利率14.9%，同比-1.6pct，环比+0.6pct；净利率1.2%，同比+1.2pct，环比+2.7pct。上游（硅料、硅片）价格上行修复盈利，辅材整体承压但部分环节盈利改善。

风电板块

• 收入与利润：2025Q1-3收入3002亿元，同比+27%，净利润155亿元，同比+20%；Q3收入1135亿元，同比+22%，净利润50亿元，同比+33%，环比-22%。
• 盈利能力：2025Q3毛利率14.1%，同比-1.1pct，环比-0.9pct；净利率4.4%，同比+0.4pct，环比-1.3pct。风机环节毛利率拐点已现，海缆保持高毛利状态。

其他环节及辅材

• 辅材：2025Q3金刚线、石英坩埚等环节净利润环比大幅增长300%-500%，玻璃、胶膜价格回升改善盈利，预计Q4盈利继续提升。辅材整体需求承压，但部分环节因需求旺盛出现涨价。
• 逆变器与支架：逆变器Q3收入同比+16%，毛利率34.8%，同比+3pct。户用储能需求恢复，工商业及大型储能装机高增长。支架Q3毛利率18.4%，同比-2pct，海外需求旺盛推动龙头订单增长。

投资建议

• 重点推荐：逆变器及支架（阳光电源、德业股份等）、光伏龙头（协鑫科技、通威股份等）、新技术企业（隆基绿能、钧达股份等）。
• 风险提示：竞争加剧、政策变动、电网消纳不足、技术迭代及原材料价格波动风险。