20230206-东兴证券-美国1月非农数据点评_强劲非农不会影响利率终点_8页_706kb

美国1月非农数据点评总结

核心内容

2023年1月美国非农就业数据表现强劲，新增就业人数达51.7万，远超预期的18.5万，且前值为22.3万，表明就业市场持续复苏。失业率维持在3.4%，劳动参与率稳定在62.4%。时薪同比上涨4.4%，略低于预期，但周薪有所反弹。整体来看，非农数据超预期反映了美国经济在疫情管控放开后，劳动力市场出现非自然复苏，叠加经济自然复苏的双重推动。

主要观点

1. 就业复苏双重驱动

   • 非农数据连续8个月高于预期，显示就业市场强劲。
   • 就业复苏不仅来自经济自然恢复，还受到疫情管控放开后服务行业需求激增的影响，后者具有不确定性。

2. 劳动力市场紧绷集中在低收入服务业

   • 就业缺口（岗位空缺数）仍处于历史高位，12月再次反弹。
   • 服务业岗位空缺增长显著，尤其是住宿餐饮、医疗与社会援助等行业，预计至少需要半年时间才能缓解。

3. 薪资增长放缓，但服务业通胀压力仍存

   • 时薪同比增速回落，但周薪有所反弹，薪资增长趋势有所缓解。
   • 低收入人群薪资仍处于上升通道，与服务业人手短缺现象一致，表明服务业通胀压力仍存。

4. 上半年经济衰退风险较低

   • 尽管部分科技公司出现裁员，但低收入服务业就业持续增长，抵消了部分负面影响。
   • 劳动力市场恢复仍有一定空间，预计上半年美国经济不会陷入衰退。

5. 非农强劲不影响利率终点，但延长高利率维持时间

   • 就业市场强劲有助于缓解用工荒，推动薪资下降，从而减轻服务业通胀压力。
   • 在通胀趋势明确回落的情况下，非农数据不会影响利率终点，但可能延长美联储维持高利率的时间。

关键信息

• 就业数据亮点：新增就业广泛分布在休闲娱乐、专业与商业服务、医疗、政府部门等行业。
• 薪资趋势：时薪同比增速回落，但周薪反弹，薪资分化现象与1970年代类似。
• 岗位空缺：12月岗位空缺数再次上升，服务业岗位空缺增速最快。
• 行业分化：制造业、医疗、餐饮娱乐等行业就业需求旺盛，而汽车和信息业就业小幅下降。
• 风险提示：海外通胀超预期、海外经济衰退可能对市场造成影响。

图表要点

• 图1：失业率和劳动参与率均处于平台期，显示劳动力市场稳定。
• 图2：家庭调查就业与企业调查就业均超过疫情前水平，显示就业市场全面复苏。
• 图3：就业新增广泛，涵盖多个行业，显示经济活力。
• 图4：非耐用品就业回升，显示制造业活动回暖。
• 图5：显示各行业就业变化，医疗、餐饮娱乐等新增显著。
• 图6：周薪略有反弹，时薪继续回落，需半年时间验证是否有效下降。
• 图7：岗位空缺数再次上升，劳动力市场紧绷至少需半年缓解。
• 图8：制造、医疗、餐饮娱乐等就业市场需求旺盛，显示经济结构性复苏。
• 图9：薪资第1~4分位同比增速均高企，低收入人群薪资尚未见顶。

分析师简介

康明怡，经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学与研究工作。自2010年起执教于复旦大学经济学院，2017年加入东兴证券研究所。

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