银行业：从资产端透视美国银行风险再演绎-20230509-华泰证券-36页_1mb

从资产端透视美国银行风险再演绎总结

核心内容

美国银行风险在2023年持续发酵，尤其是中小银行，主要由于监管宽松、低利率环境以及资产负债期限错配。随着加息周期的推进，银行持有的长久期资产（如MBS、国债和商业地产贷款）面临减值压力，同时信贷收紧进一步加剧了实体经济的负向循环，导致信用风险上升。第一共和银行被FDIC接管并由摩根大通收购，成为近期银行风险加剧的标志性事件，引发市场对中小银行的担忧。

主要观点

• 监管宽松与低利率环境：自2018年起，监管放松和低利率周期促使中小银行快速扩张，尤其是证券投资和长期资产配置，埋下风险隐患。
• 加息周期对资产端影响显著：快速加息导致长久期资产减值，同时企业融资成本上升，经营压力加大，进一步加剧信用风险。
• 流动性风险与信用风险共振：存款挤兑持续影响银行流动性，而未实现损失可能转化为实际损失，加剧银行经营压力。
• 商业地产风险突出：中小银行在商业地产贷款方面敞口较大，加息与疫情共同导致商业地产市场走弱，贷款违约率上升。
• 信贷紧缩加速经济衰退：信贷标准收紧导致企业违约率上升，形成经济承压—>信贷收紧—>企业违约率提升—>经济衰退的负反馈循环。
• 风险预警信号：当前银行信贷增速回落，高收益债利差扩大，显示信用风险在酝酿中。

关键信息

1. 美国银行风险现状

• 第一共和银行事件：5月1日被FDIC接管，摩根大通收购其大部分资产，引发市场对中小银行的担忧。
• 股价下跌：多家中小银行股价大幅下跌，如PACWEST、FIRST HORIZON等，反映市场对银行风险的担忧。
• 存款流失：23Q1存款流出显著，尤其是第一共和银行存款流出720亿美元，环比下降40.8%。

2. 风险诱因

• 监管环境宽松：2018年《S.2155法案》放宽中小银行监管，导致部分银行在宽松周期中激进扩张。
• 低利率环境：2020年起美联储宽松政策，促使银行将低成本存款投资于证券投资和长期资产。
• 资产负债期限错配：银行在低利率环境下扩大资产负债规模，但未能有效应对利率上升带来的资产减值风险。

3. 资产结构变化

• 证券投资占比提升：2022年末美国商业银行证券投资规模达5.88万亿美元，占总资产的24.9%，较2008年提升10.2pct。
• 长久期资产占比增加：银行长期资产占比显著上升，主要由国债和MBS构成，导致资产减值压力增加。
• 未实现亏损扩大：截至2022年底，美国商业银行AFS和HTM资产未实现亏损分别达2795亿美元和3409亿美元。

4. 信用风险演绎

• 企业经营承压：加息导致企业融资成本上升，盈利能力下降，违约率提升。
• 信贷标准收紧：美联储数据显示，美国银行业信贷标准逐步收紧，企业违约率上升。
• 商业地产贷款风险：小型银行持有约1.94万亿美元商业地产贷款，占总商业地产贷款的70%，风险敞口较大。

5. 商业地产风险

• 价格指数下滑：2022年下半年商业地产价格指数开始下滑，2023年4月同比下降15%。
• CMBS违约率上升：2023年3月CMBS整体违约率较2022年提升5bp，其中写字楼违约率大幅提升103bp。
• CRE贷款到期规模扩大：预计2023-2024年合计约0.32万亿美元CRE贷款到期，风险可能进一步暴露。

6. 信贷紧缩与经济衰退

• 信贷增速回落：美国所有信贷增速从2022年10月的12.2%降至2023年4月的8.9%，显示信贷紧缩。
• 经济下行压力：加息周期下，GDP增速放缓，企业利润下降，经济衰退风险上升。
• 负反馈循环：信贷紧缩加速经济衰退，进而导致更多企业违约，进一步加剧银行信用风险。

7. 风险提示

• 经济下行超预期：若经济下行时间延长，银行资产质量可能恶化。
• 资产质量恶化超预期：若未实现损失转化为实际损失，银行利润将受到显著影响。

结论

当前美国银行风险主要集中在资产端，尤其是证券投资和商业地产贷款。监管宽松、低利率环境和资产负债期限错配是主要诱因。随着加息周期的延续，银行面临资产减值、信用风险和流动性压力的多重挑战。商业地产贷款风险尤为突出，预计未来两年将有大量贷款到期，可能引发新一轮危机。同时，信贷紧缩加速了经济衰退，进一步加剧银行压力。需持续关注银行信贷质量、资产减值情况及监管政策变化，以应对潜在风险。