20230626-东吴证券-固收周报_反脆弱_大股东减持转债与条款博弈_21页_1mb

固收周报核心分析要点

1. 大股东减持转债与条款博弈

主要内容：
大股东减持转债与强赎、下修条款存在显著联动。在强赎前，大股东通常通过减持或转股实现止盈，同时高持债比例是下修的重要动力。
案例分析：

• 嵘泰转债：控股股东清仓减持超60%转债，避免强赎后浮亏。
• 上22转债：大股东转股维持持股比例，防止摊薄。
• 英特转债：下修前清仓减持，下修后溢价提振转债价格。

2. 周度市场回顾（6月19日-6月21日）

• 权益市场：整体下跌，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌2.30%、2.19%、2.57%。
• 转债市场：中证转债指数下跌0.95%，社会服务、国防军工涨幅居前；美容护理、传媒跌幅最大。
• 成交额：转债日均成交额环比缩量63.6%，成交额前十中新债占比较高。

3. 股债市场情绪对比

• 涨跌幅：转债周度加权平均涨跌幅小于正股，市场情绪由正股主导。
• 成交额分位数：转债成交额位于2022年以来82.0%分位，反映市场活跃度修复。

4. 后市观点与投资策略

• 供给端变化：中小盘转债发行增加，关注新债机会。
• 信用风险：低评级转债溢价修复，慎防信用风险下修风险。
• 主题机会：锚定“海外出口”“一带一路”及估值低位板块。

5. 新债推荐组合

• 新债组合：冠盛转债、天23转债、睿创转债、精锻转债、精测转2。
• 题材转债：晶瑞转2、立昂转债、赛轮转债、永22转债等。