20220301-天风证券-杭州银行-600926.SH-基本面过硬_大股东减持无须过忧_3页_244kb

杭州银行（600926）总结

核心内容概述

杭州银行近期完成大股东澳洲联邦银行（CBA）协议转让10%股份的交易，由杭州市国资企业受让，交易总价为82.75亿元。本次减持为CBA战略调整的一部分，公司基本面稳健，业绩持续增长，且未来战略规划明确，具备良好的成长潜力。

主要观点

• 大股东减持背景：CBA因澳洲监管要求，逐步剥离非核心投资业务，本次减持将释放资本用于支持澳洲本土及新西兰业务。
• 减持影响：CBA减持后仍承诺三年锁定期，显示其对公司长期发展仍持乐观态度，减持行为对股价影响有限。
• 股权结构优化：杭州国资企业入股后，进一步强化国有资本对公司的控制，提升协同效应，助力公司在民生服务、基础设施建设等领域拓展业务。
• 业绩表现优异：公司近年来业绩持续增长，2021年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长19.97%和26.16%，增速位居上市城商行前列。
• 资产质量改善：不良率显著下降，拨备覆盖率提升，风险抵御能力增强，有利于利润空间的持续扩大。
• 战略规划明确：公司提出“二二五五”战略，聚焦“做大零售”和“做优小微”，推动业务结构优化，提升盈利能力。
• 资本补充能力：公司具备内生与外源双渠道资本补充能力，如可转债尚未转股，有利于支持未来资产扩张。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价20.04元，对应2022年PB1.5倍，预期未来三年净利润增速分别为26.26%、22.27%、18.34%。

关键信息

股权结构变化

• 减持主体：澳洲联邦银行（CBA）拟协议转让10%股份。
• 受让主体：杭州市城市建设投资集团和交通投资集团分别受让5%股份。
• 交易金额：合计82.75亿元人民币。
• 持股比例：减持后CBA持股5.56%，杭州财政局及其一致行动人持股23.55%。

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度同比增长19.97%，预计2022-2023年分别增长18.88%和16.59%。
• 归母净利润：2021年前三季度同比增长26.16%，预计2022-2023年分别增长22.27%和18.34%。
• 每股收益：预计2022年为1.86元，2023年为2.20元。
• 不良率：2021年三季度不良率降至0.90%，为近十年最低水平。
• 拨备覆盖率：2021年三季度拨备覆盖率提升至559.42%，风险抵御能力增强。

战略规划

• “二二五五”战略：聚焦“做大零售”和“做优小微”，推动资产负债结构优化。
• 区域优势：立足杭州，布局发达经济圈，受益于区域经济和财富管理业务发展。
• 业务拓展：与杭州市大型国资企业合作，增强在民生服务和基础设施建设领域的竞争力。

财务预测（单位：亿元）

财务指标

风险提示

• 疫情反复影响信贷需求
• 信用风险波动
• 政策让利对盈利能力的潜在冲击

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：20.04元（对应2022年PB1.5倍）
• 估值水平：当前股价14.32元，目标价有较大上涨空间

其他关键数据

• 总股本：59.30亿股
• 流通A股：50.60亿股
• A股总市值：849.21亿元
• 流通A股市值：724.66亿元
• 每股净资产：预计2023年为15.02元
• 资产负债率：维持在93%以上，显示公司资产结构偏重，但资本充足率稳定

作者信息

• 分析师：郭其伟、刘斐然、范清林
• 执业证书编号：S1110521030001、S1110521120002、S1110521080004

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