20231229-兴证期货-2024年铜年报_新周期尚未到来_铜价等待右侧机会_37页_11mb

全球铜市场展望：供需宽松，价格中枢下移

一、宏观环境

• 美联储结束加息周期，预计2024年一季度起降息，美元走弱利好铜价。
• 美国经济韧性较强，但消费增长乏力，居民超额储蓄消耗殆尽。
• 中国经济目标维持5%左右增速，财政扩张作为逆周期调节，赤字率预计提升。

二、供需分析

1. 供应端

   • 2023年全球铜矿维持紧平衡，2024-2025年矿端扩张继续，但增速放缓。
   • 精炼铜产能高增长，年度新增产能达50万吨以上，2024年精炼铜产量增速预计超5%。

2. 需求端

   • 海外需求疲软，美国房地产衰退拖累铜消费。
   • 中国需求结构优化：电网投资+新能源汽车托底，但光伏、家电等消费放缓。
   • 全球新能源汽车高增，预计2024年增速略有回落。

三、库存与结构

• 中国库存去化明显，社会库存降至低位，支撑国内消费。
• 内强外弱格局延续，进口窗口阶段性关闭。

四、展望

• 2024年供需转为轻度过剩，铜价中枢下移，上半年震荡偏弱，下半年或迎阶段性机会。
• 关键因素：中美经济变化、国内房地产和政策修复力度。

主要风险提示

• 欧美经济超预期衰退
• 美联储降息超预期
• 内房超预期复苏