20220123-申港证券-固定收益行业利率债周报_清仓过节_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

本报告为2022年1月23日发布的债市周观点分析，重点围绕货币政策、市场供需、利率走势及高频数据展开。分析师曹旭特认为，当前债市处于牛市尾部阶段，未来利率走势将受到政策调整与经济基本面的双重影响。

主要观点

1. 债市走势预期

• 流动性宽松预期：央行预计在春节前投放大量流动性，市场将进入税期后的流动性宽松阶段。
• 利率下行趋势：十债（十年期国债）或将继续下行，但已接近本轮牛市的尾部。
• 利率阶段性高点：春节后，央行可能减少流动性投放，叠加地方债发行提速和经济复苏，利率或出现阶段性高点，主要集中在2月。

2. 利率利多因素已兑现

• 货币政策降息：OMO与MLF利率下调10bp，1年期LPR下调10bp，5年期LPR下调5bp。
• 社融未反弹：社融数据未出现明显改善，表明信用扩张仍有限。
• 经济基本面压力：经济面临三大压力，包括增长放缓、通胀低迷及外部环境不确定性。
• 资产荒缓解：地方债发行提速，资产荒现象逐步缓解。

3. 利率定价逻辑

• 利多落地：降息政策已兑现，市场对利率下行的定价较为充分。
• 短期品种定价过度：短期限利率品种已充分反映市场预期，长端品种（如十年期国债）目前定价较为合理。
• 建议清仓过节：鉴于政策不确定性较高，建议投资者在春节前清仓，避免对政策的不确定性押注。

关键信息

资金市场情况

• 央行流动性投放：上周央行公开市场净投放6500亿，七天逆回购利率为2.1%。
• 资金面状态：税期资金面保持中性偏紧，质押式回购隔夜加权利率为2.0%，隔夜七天加权利率为2.2%。
• 流动性预期变化：春节后央行可能重回100亿的常规逆回购操作，资金面将趋于收紧。

一级市场情况

• 上周发行数据：共发行利率债32只，总发行3610.22亿，净融资743.71亿。
• 国债与地方债：国债净融资为-1040亿，地方债净融资为1783.71亿。
• 下周发行预期：利率债预计发行5121.49亿，净融资4411.51亿，为近年较高水平。

二级市场情况

• 利率走势：上周债市整体处于2.785-2.7025区间，呈现窄幅震荡。
• 市场情绪变化：降息政策公布后，市场情绪先抑后扬，尾盘出现情绪性买盘。
• 利率定价逻辑：市场对降息的反应较为理性，利率下行空间有限。

高频数据跟踪

生产端

• 钢铁行业：全国高炉开工率未更新，汽车轮胎开工率季节性回落。
• 汽车轮胎：1月21日全钢胎开工率52.1%，较1月14日下降6.9个百分点；半钢胎开工率55.0%，下降4.4个百分点。
• 化工行业：江浙地区涤纶长丝开工率83.2%，较1月14日下降0.2个百分点。

需求端

• 房地产：30大中城市商品房成交面积小幅回暖，1月16日单周成交面积为322.1万平方米。
• 汽车零售：乘用车日均销量小幅回升，1月16日厂家零售销量为62638辆。

商品价格

• 铜价：LME3个月铜期货价格上涨41点，至9921美元/吨。
• 原油价格：布伦特原油期货价格上涨1.83点，至87.89美元/桶。
• 螺纹钢与生猪：螺纹钢期货价格上涨69点，生猪期货价格上涨100点。
• 大宗商品看空：供给约束推升价格，但美元指数高位运行，实际利率上行，预计大宗商品价格难以持续上涨。

下周重点关注

• 资金面：关注央行跨春节流动性投放情况，预计逆回购到期1000亿。
• 基本面：1月27日凌晨将公布美联储最新议息会议（FOMC）结果，对市场影响较大。

风险提示

• 政策风险：市场对政策的不确定性需谨慎对待，避免过度押注。

分析师承诺与免责声明

• 独立研究：分析师承诺报告内容为独立研究成果，不受第三方影响。
• 免责声明：本报告依据公开信息撰写，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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