20170502-华创证券-华创债券专题报告_委外赎回趋势下_打新基金规模料将收缩_12页_594kb

报告摘要

债券深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了在银监会监管趋严背景下，委外资金赎回对打新基金规模的影响，以及打新基金在资产配置、收益表现等方面的变化。报告基于基金一季报数据，筛选出446只打新基金，分析其规模、持仓结构及收益情况，同时预测后期市场趋势对打新基金的影响。

主要观点

打新基金规模收缩趋势明显
- 一季度打新基金总规模达4450亿，但剔除新发基金及部分不符合底仓要求的基金后，可比基金数量约326家，总规模下降至3630亿。
- 平均每只基金规模从11.6亿降至10亿，若剔除保本基金，平均规模约为7.6亿。
- 规模主要集中在5-10亿之间，占比达50%，未来可能因监管趋严及赎回压力继续下降。
资产配置结构变化
- 股票市值占比约11.6%，较去年四季度提升4.3个百分点，主要因底仓调高及股市行情较好。
- 债券市值占比为68.9%，较去年四季度下降3.7个百分点，主要是债市表现不佳及监管趋严。
- 银行存款占比上升至12.1%，其他资产占比下降至7.4%。
股票持仓情况
- 前十大重仓股总市值达308亿，占全部股票持仓的60%，其中沪市和深市分别占比约53%和47%。
- 沪市前三重仓股为工商银行、长江电力、贵州茅台；深市前三重仓股为格力电器、平安银行、五粮液。
- 行业分布上，沪市以银行为主，占比约8.7%；深市以家用电器为主，占比约17.1%。
债券配置以信用债为主
- 信用债占债券持仓比例达60.8%，较去年四季度下降13.4个百分点。
- 同业存单占比大幅上升至24.5%，规模达752亿，主要因监管趋严导致债券收益率上行。
- 国债和金融债占比小幅下降，分别降至2.8%和9.8%。
打新收益表现
- 一季度平均复权净值增长率约1.5%，其中5-10亿规模基金收益较好，约为1.5%。
- 打新基金收益主要来源于股票底仓、债券类资产和新股申购，一季度A类全打绝对收益约668万。
- 4月以来，股市下跌及监管严查次新炒作，导致新股开板涨幅下降，预计后期若新股涨幅为240%，A类打满一年的绝对收益约为2300万。
监管影响分析
- 监管趋严是大趋势，委外资金赎回将对打新基金规模造成收缩压力。
- 若非大规模赎回，基金将抛售债券类资产，保留股票底仓继续打新，对股市影响有限。
- 债市收益率持续上行，可能对打新基金收益产生负面影响，但影响程度小于股市。