20240724-交银国际证券-宏观策略_特朗普交易+降息交易交织下的双重博弈_18页_1mb

特朗普20选举与降息周期交织下的市场博弈：核心要点与资产配置策略

1. 背景与主要矛盾

1.1 美国大选态势

• 民调波动：特朗普支持率虽受拜登退选及哈里斯快速崛起冲击，但实时民调仍领先，选举结果不确定性居高不下。
• 关键节点：党代会已结束（特朗普提名为共和党候选人），民主党候选人尚未最终确定；大选辩论、投票日期临近，市场波动风险增加。

1.2 美联储降息路径

• 短期干扰：大选时间叠加紧缩周期尾声，美联储9月降息预期被政治因素扰动；特朗普反对9月降息，市场定价波动加剧。
• 中期隐忧：若特朗普当选，扩张性财政政策推升通胀，可能延迟降息，加剧利率路径的不确定性。

2. 特朗普政策核心信号

2.1 政治与经济框架

• “美国优先”：永久化减税法案、产业回流、传统能源扶持、移民管控；草案取消拜登新能源政策，强化化石能源。
• 财政赤字：特朗普政策叠加高赤字（未来占GDP比例维持高位），美联储实质降息时间表推迟。

2.2 经济与通胀影响

• 增长与通胀并存：扩张性财政+宽货币+能源政策推升需求，需求强+供给扰动（地缘、关税、劳动力）→ 高增长+高通胀。
• 美元走势：特朗普政策短期内弱化美元（改善贸易赤字），但财政赤字+能源出口可能最终推动美元中性偏强。

3. 大类资产表现研判

美股

• 短期震荡：选举与降息时间表模糊，风格再平衡（资金从科技股转向小盘/高成长股），波动率上升。
• 中期积极：盈利端（制造业提振）+ 估值端（降息预期）双驱动，周期板块（能源、金融、公用事业）受益显著。

港股及其他新兴市场

• 短期谨慎：受美股调整及大选情绪影响，波动加剧；但流动性宽松环境支撑资金流入。
• 中期机会：美国需求扩张溢出效应+降息周期，重点关注低波动高股息股、新质生产力产业链（高端制造业、科技自主可控）。

美债与美元

• 美债利率：高增长+高通胀推升利率中枢，曲线陡峭化。10年期利率中枢或创近年新高。
• 美元：政策博弈下维持中性偏强，避险属性增强。

大宗商品

• 原油：供需同步扩张，地缘风险及需求强劲支撑油价，中性预期。
• 工业金属：铜、铝等受益于制造业政策与新能源需求，优选兼具新旧经济需求的品种。
• 黄金：高通胀与地缘不确定性增强避险需求，黄金配置价值上升。

4. 风险与应对策略

4.1 核心风险

• 选举结果：民主党候选人突变可能导致政策预期紊乱。
• 通胀失控：若特朗普上台，财政刺激推升通胀，美联储被迫延迟降息。
• 资产拥挤度：美股估值高位、债券拥挤交易可能加剧波动。

4.2 配置建议

• 权益类：配置港股/新兴市场中低波动高股息板块，对冲短期波动；关注美股小盘股及工业金属上游。
• 利率敏感资产：减持长债，关注短端利率波动机会。
• 另类配置：黄金对冲“增长+通胀”双不确定性。