20170822-申万宏源-全球资产配置政治周期系列报告之五_背水一战的特朗普如何影响资本市场（内政篇）_32页_2mb

美国大选与政策对经济和资本市场的影响分析

核心内容

本文主要分析了特朗普政府在2017年8月的政策进展及其对资本市场的影响，尤其是国内政策如医改、减税、基建及金融去监管等。同时，还探讨了美国政府停摆风险、全球风险偏好变化及对A股市场的潜在影响。

主要观点

• 特朗普政策的进展与挑战：特朗普上任后在医改、减税和基建方面推进缓慢，尤其是在医改方面遭遇重大挫折，导致其支持率下降。由于政策执行受阻，其政治影响力减弱，导致共和党内部矛盾显现。

• 减税政策的不确定性：减税作为特朗普的核心政策之一，其推行受到债务上限和2018财年预算的影响。虽然减税可能带来财政空间，但其实施难度较大，预计减税幅度将低于原计划。

• 政府停摆风险：9月债务上限问题可能引发政府停摆，这将对市场造成较大波动。VIX和黄金等避险资产可能表现良好，而美股可能回撤。

• 全球风险偏好变化：特朗普的“祸水东引”策略，如对中国的贸易调查，对全球风险偏好造成冲击，特别是对新兴市场资金流出产生影响，进而对A股形成下行压力。

• 金融去监管：CHOICE法案可能对Dodd-Frank法案产生颠覆性影响，其中对中小型银行的监管放松可能成为阻力最小的方向，值得关注地区性银行板块。

关键信息

国内政策进展

• 禁穆令：2017年1月27日签署，引发广泛争议，导致特朗普支持率下降。尽管最高法院部分支持该令，但其未来仍面临法律挑战。

• 医改受挫：多个替代法案未能通过，导致医改几乎停滞。这使得特朗普交易的预期逆转，市场对后续政策的乐观情绪下降。

• 税改进展：税改方案因医改受挫和BAT被搁置而延迟。减税幅度可能低于预期，但若能获得立法通过，仍可形成一定的上行催化。

• 基建计划：特朗普希望通过联邦资金带动私营部门投资，但若减税和预算未能顺利推进，基建实施难度将增加。

市场波动与投资机会

• 市场季节性效应：8月和9月是市场传统淡季，波动率较高，收益较低。9月后，若债务上限未解决，停摆风险增加，市场可能进一步波动。

• 避险资产表现：在政府停摆预期下，VIX和黄金可能表现较好，成为避险投资的热点。

• 事件驱动机会：减税、基建及金融去监管的推进将带来事件驱动的投资机会，尤其是地区性银行ETF和高税率板块。

A股市场影响

• 全球风险偏好：特朗普的政策可能加剧全球风险偏好下降，导致新兴市场资金流出，对A股构成下行压力。

• 北上资金变化：陆股通资金从净流入转为净流出，显示全球资金对A股配置的谨慎态度。

• 金融去杠杆：四季度金融去杠杆可能加速，进一步限制市场上涨空间。

重要时间节点与政策影响

• 9月29日：债务上限调整的关键日期，若未能解决，可能导致政府停摆。

• 10月：中期选举前的重要窗口期，政策推进的不确定性增加，可能对市场产生较大影响。

• 11月：预计税改方案可能通过，若能实现，将对美股形成上行催化。

图表与数据支持

• 图1-4：显示特朗普政策对支持率和市场情绪的影响。

• 图5-10：展示特朗普政策实施的时间表和实际进展。

• 图13-15：反映BAT对全球经济和金融体系的影响。

• 图16-20：分析减税对联邦政府收入和企业税率的影响。

• 图21-24：显示政府停摆对市场的影响及历史表现。

• 图25-34：反映金融监管改革和市场流动性变化。

• 表1-5：提供特朗普政策在民意和立法进程中的数据支持。

结论

特朗普政府的政策推进面临诸多挑战，包括国内政策受阻、政府停摆风险及全球风险偏好的变化。这些因素可能对美股及A股市场造成影响，需密切关注债务上限、预算立法及减税进展等关键因素。金融去监管和地区性银行ETF可能成为潜在投资机会，而市场波动性在9月和10月可能加剧，需谨慎应对。