20260105-华龙期货-油脂年报_供需双增_油脂上下两难_25页_7mb

油脂市场总结

核心内容概述

2025-2026年度全球油脂市场呈现供需双增的格局，但供需增幅不均，导致市场走势分化。总体来看，全球植物油供需结构持续收紧，支撑价格。然而，市场不确定性因素较多，尤其是南美大豆产量、印尼棕榈油产量以及各国生物柴油政策的执行情况，可能引发价格剧烈波动。

主要观点

1. 全球植物油供需双增，但结构趋紧

• 供应端：2025/26年度全球植物油产量和消费均同比增长，但产量增幅小于消费增幅。
• 库存变化：期末库存及库销比均同比下降，供需关系持续收紧，对植物油价格形成支撑。
• 主要品种表现：棕榈油、豆油、菜油产量均有所增长，但棕榈油增产幅度最小，需求端生物柴油政策发力，进一步收紧市场。

2. 棕榈油市场：短期宽松，长期偏紧

• 产量：2025/26年度全球棕榈油产量首次突破8000万吨，达到8002万吨，印尼和马来西亚为主要产区。
• 库存压力：印尼棕榈油库存处于历史低位，马来西亚库存处于历史中位，但出口疲软导致库存压力上升。
• 政策影响：印尼B40和B50生物柴油政策的执行力度将直接影响棕榈油国内消费和出口格局。

3. 大豆及豆油市场：结构性改善预期

• 产量：2025/26年度全球大豆产量小幅减少，但中国、美国、巴西等主产国产量均有所增加，阿根廷产量略有下降。
• 需求：生物柴油政策推动需求增长，尤其美国的政策落地将对豆油价格形成支撑。
• 库存变化：全球豆油期末库存减少，库消比降至8.4%，显示供需趋紧。

4. 菜油市场：供需双弱，国内外劈叉

• 产量：2025/26年度全球油菜籽产量大幅增加，但中国对加拿大菜籽实施反倾销政策，导致进口受限。
• 库存变化：全球菜籽油期末库存增加，库消比提升至9.41%，显示供应相对宽松。
• 国内供需：由于加菜籽进口受限，国内菜油供需明显收紧，而国际菜油供需宽松，市场关注中国对加拿大及澳大利亚菜籽的进口政策变化。

关键信息

• 市场不确定性：

  • 南美大豆及印尼棕榈油产量受天气和政策影响，可能低于预期。
  • 各国生物柴油政策的执行情况是影响油脂需求的重要因素。
  • 美联储降息预期分歧可能影响美元走势，从而间接影响油脂价格。

• 主要市场变化：

  • 棕榈油：印尼和马来西亚是主要产区，产量和出口均增长，但库存压力大。
  • 豆油：全球产量小幅减少，但需求增长，尤其是生物柴油政策推动。
  • 菜油：全球产量增加，但中国对加菜籽的进口限制导致国内供需偏紧。

• 未来关注点：

  • 美国生物燃料法案的实施情况。
  • 印尼B40及B50生物柴油政策的执行进度。
  • 中国对加拿大及澳大利亚菜籽的进口政策变化。
  • 马来西亚和印尼的产量与出口数据。
  • 全球原油价格波动对生物柴油成本的影响。

市场走势回顾（2025年）

• 1月-3月：国内棕榈油领涨，美豆油先扬后抑，出口疲软影响马棕油。
• 4月-6月：国内棕榈油领跌，受全球贸易战影响，需求疲软。
• 7月-8月：国内油脂震荡走高，印尼生物柴油政策利好，美豆油因政策不确定性震荡。
• 9月-12月：国内油脂震荡走低，出口疲软和政策不确定性压制价格。

市场展望

• 短期：棕榈油市场库存压力较大，豆油因政策预期支撑，菜油因进口限制供需偏紧。
• 中期：生物柴油政策的执行情况将是决定油脂价格走势的关键。
• 长期：全球油脂市场供需格局仍以棕榈油、豆油和菜油为主，但结构性调整和政策变化将对市场产生深远影响。

总结

2025-2026年度油脂市场在供需双增的背景下呈现出复杂多变的走势。棕榈油、豆油和菜油市场因政策、天气、贸易等因素分化明显。市场不确定性较高，投资者需密切关注各国生物柴油政策的执行情况、主要产区产量变化以及国际贸易关系的演变。整体来看，全球油脂供需结构趋紧，价格有望保持震荡上行趋势，但波动性可能较大。