电子行业中报分析：基本面逐步探底，静待后续复苏-20231016-首创证券-25页_754kb

电子行业中报分析总结

核心内容

电子行业在2023年上半年整体表现承压，但已出现探底迹象，部分子板块估值低位，机构积极加仓，为后续复苏奠定基础。分析师何立中对电子行业持“看好”评级，认为行业基本面与估值均具备修复潜力，尤其在AI和国产替代背景下，投资机会显现。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收增速放缓：1H23电子行业实现营收1.3万亿元，同比-7.06%，在申万一级行业中排名28/31。
• 盈利能力边际改善：2Q23电子行业销售毛利率15.5%，销售净利率4.2%，分别环比提升1.1pp和1.7pp。
• 机构加仓明显：截至2Q23，机构持有的电子行业股票市值占比6.61%，为所有行业中涨幅最大的板块。

2. 分细板块表现

半导体行业

• 营收降幅收窄：2Q23半导体行业营收1120.2亿元，同比-4.81%，较1Q23降幅收窄。
• 盈利能力修复：销售毛利率26.00%，销售净利率7.95%，净利率环比提升1.6pp。
• 库存增速放缓：1H23半导体头部公司库存同比增长18.04%，较去年同期增速放缓。
• 现金流改善：经营活动现金流净额同比增长105.4%，由负转正。

光学光电子

• 业绩由负转正：2Q23营收1710.3亿元，同比+0.54%，环比+15.67%。
• 库存去化加速：存货总量同比减少15.9%，存货周转天数同比减少6天。
• 盈利能力环比提升：销售毛利率13.08%，销售净利率-0.60%，净利率环比提升2.17pp。
• 现金流小幅下滑：经营活动现金流净额同比下降29.5%。

消费电子

• 营收同比下滑：2Q23营收2755.2亿元，同比-4.89%，较1Q23降幅收窄。
• 盈利能力修复：销售毛利率12.71%，销售净利率4.83%，均环比提升。
• 库存持续出清：存货总量同比减少13.6%，存货周转天数同比增加1.7天。
• 现金流大幅改善：经营活动现金流净额同比增长980.1%，表现强劲。

元件行业

• 营收降幅收窄：2Q23元件板块营收546.33亿元，同比-8.43%，较一季度收窄。
• 盈利能力环比修复：销售毛利率19.54%，销售净利率7.68%，净利率环比提升1.15pp。
• 库存持续下降：存货总量同比降低19%，存货周转天数同比减少3.6天。
• 现金流同比提升：经营活动现金流净额同比增长12.1%。

电子化学品

• 业绩承压但环比改善：2Q23营收117.96亿元，同比-6.30%，环比+8.26%。
• 盈利能力环比提升：销售毛利率27.69%，销售净利率12.15%，均环比提升。
• 费用率上升：研发/销售/管理/财务费用率同比均有上升。

关键信息

• 估值修复空间：半导体、元件、消费电子等子板块估值处于历史低位，修复空间较大。
• AI渗透加速：生成式AI加速发展，带动半导体、消费电子等板块需求，投资机会显现。
• 华为新品发布：华为发布多款新品，包括MatePad 13.2、华为智慧屏V5Pro、星闪技术产品等，有助于提振国产电子产业链信心。
• 投资建议：看好电子行业整体复苏，建议关注半导体、消费电子、光学光电子等板块，以及华为产业链相关标的。

投资建议

• 行业估值见底：当前电子行业多个子板块估值低于历史中枢，适合择时配置。
• AI产业链受益：生成式AI加速渗透，将带动算力、存储等需求，关注相关产业链。
• 华为产业链标的：
  • 星闪联盟成员：创耀科技、泰凌微、恒玄科技、信科移动等；
  • 大尺寸柔性OLED供应链：京东方、维信诺、奥来德等；
  • 海思供应链：中芯国际、长电科技、伟测科技、德邦科技等；
  • 华为可穿戴设备：歌尔股份、华勤技术；
  • Mate 60 零件供应商：美芯晟、唯捷创芯、思特威、南芯科技、维信诺等。

风险提示

• 终端需求不及预期：若终端需求恢复缓慢，可能影响行业复苏。
• 行业竞争加剧：行业内部竞争可能影响利润空间。
• AI应用落地不及预期：AI大模型应用若未能如期落地，将影响相关板块增长。

总结

电子行业在2023年上半年整体承压，但部分子板块已显现复苏迹象，机构加仓明显。随着AI技术加速渗透及华为新品发布，行业有望迎来业绩反弹，建议关注半导体、消费电子、光学光电子及华为产业链相关标的。