大宗行业：周期之火，燃向何时？-20170916-长江证券-11页-0mb

文档总结：周期之火，燃向何时？

核心内容概述

本报告由长江证券宏观策略与大宗研究团队联合发布，旨在分析2017年9月周期板块的投资机会。报告指出，周期板块在当前市场中表现强劲，主要受益于供给侧改革、环保限产政策以及经济预期的修复。报告从宏观视角出发，结合行业分析与投资建议，系统性地探讨了钢铁、建材、煤炭、化工、石化、交运、地产及建筑等行业的现状与未来趋势。

主要观点

1. 宏观视角：结构主义下的周期判断

• 经济周期弱化：自2011年后，中国经济周期性特征逐渐弱化，经济增速回落，但微观结构持续优化。
• 周期力量回归：随着供给侧改革推进和环保政策加强，周期力量重新显现，支撑部分行业盈利。
• 估值体系转变：周期股估值相对较低，盈利预期增强，具备配置价值。
• 政策影响显著：环保限产、供给侧改革等政策推动行业供需格局改善，利好周期板块。

2. 周期+金融双主线

• 市场主线：九月应继续关注周期与金融板块，流动性中性背景下，经济预期修复和价格阶段性强势为两大板块提供上涨动能。
• 经济韧性：8月制造业PMI持续向好，显示经济具备一定韧性，需求端表现稳定。

3. 行业分析与投资建议

钢铁

• 现货表现强势：行业库存低位，供需边际改善，钢价有望维持高位。
• 期货分歧明显：政策外生性维稳导致需求支撑，但未来需求可能回落，关注低估值标的，如st华菱、韶钢松山、新钢股份等。

建材

• 冬季限产影响：北方城市冬季限产导致供给缺口，预计缺口约979万吨。
• 价格弹性提升：供给缺口可能由安徽、江苏、湖北等地填补，带动华东地区价格上行。
• 推荐标的：海螺水泥、华新水泥。

交运

• 航空业：客公里收益和汇率改善推动盈利回升，推荐春秋航空。
• 海运业：旺季因素与运力优化共同推动盈利，推荐中远海控、中远海特。
• 铁路行业：混改、提价及土地开发带来盈利驱动，推荐广深铁路。
• 快递行业：行业集中度提升，预计韵达股份业绩增速超40%。

煤炭

• 基本面稳健：动力煤淡季不淡，旺季预期增强；炼焦煤需求旺盛，价格仍有上涨空间。
• 推荐标的：西山煤电、潞安环能、平煤股份、中国神华、陕西煤业、兖州煤业。

化工

• 行业复苏：整体行业景气度高企，供需改善带来盈利增长。
• 重点子行业：纯碱、粘胶短纤、草甘膦、有机硅、TDI、橡胶助剂、炭黑、涤纶长丝等。
• 推荐标的：三友化工、新安股份、阳谷华泰、黑猫股份、桐昆股份等。

石化

• 油价中位震荡：预计年底布伦特原油价格维持在50-60美元/桶区间。
• 炼化一体化受益：成本优势明显，盈利空间大。
• 推荐标的：中国石化、华锦股份、上海石化、杭氧股份。

地产

• 政策推动供给：国土部检查推动土地供给与商品房供给衔接，缓解供需矛盾。
• ROE驱动估值：房企竞争力转向产品与模式，推荐金地集团、保利地产、万科A、招商蛇口、金融街等。

建筑

• 集中度提升：央企和设计咨询龙头受益于行业集中度提升，推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中设集团等。

关键信息

• 政策驱动：环保限产、供给侧改革、土地供给调整等政策对周期行业产生显著影响。
• 价格与盈利支撑：多数周期品价格上行，盈利预期改善，估值处于低位。
• 季节性因素：9月至11月为化工消费旺季，叠加供给受限，价格有望继续上涨。
• 行业周期与结构并重：周期性改善与结构性优化共同推动行业景气度提升。

投资评级说明

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层（200122）
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼（430015）
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层（100032）
• 深圳：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦18楼（518000）

重要声明

• 本报告基于公开资料，信息准确性与完整性不作保证。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议或确定性判断。
• 报告版权归属长江证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制或发布。