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可转债研究报告总结：永东为何0溢价？

核心内容

本报告分析了永东转债为何出现“低价格+0溢价”的现象，并探讨了当前可转债市场的整体趋势与策略。

永东转债0溢价的原因

• 基本面改善存疑：永东虽受益于供给侧改革和环保限令，但其行业基本面改善的延续性不足，下游需求下滑，产品价格回落，导致盈利空间受限。
• 行业地位不占优势：相较于行业龙头如黑猫、龙星，永东在产品产能和行业地位方面仍有差距，利好有限。
• 正股波动大，游资介入：永东正股波动剧烈，多次登上龙虎榜，显示游资参与较多，而转债投资者以偏债机构为主，流动性较差，缺乏接盘资金。
• 投资者风格惯性：永东受到关注较少，市场对其认知度不高，且此前正股表现过山车，进一步削弱了投资者信心。

主要观点

• 市场策略：供给增加，分化加剧：随着信用申购新规的实施，转债市场供给增加，估值整体可能压缩，个券估值分化会更加明显。
• 永东0溢价是市场偏好分化的体现：在市场情绪和资金配置变化下，永东转债成为市场偏好分化的一个缩影。
• 股市对转债带动能力下降：股市整体偏弱，上涨个股分散，转债市场承受力面临考验，投资者止盈止损需求增强。
• 转债市场面临调整压力：由于供给压力和股市偏弱，转债市场整体估值承压，部分个券如宝钢EB、浙报EB跌幅较大。

关键信息

• 永东转债表现：9月15日，永东转债转股溢价率接近0，仅为0.33%，而同期其他小盘转债如国资EB、三一转债分别有26.2%和17.5%的溢价率。
• 市场回顾：
  • 股市表现：9月第三周，股市先扬后抑，中小板表现较好，但上证50、创业板明显下跌。
  • 债市表现：债市整体回暖，受经济数据回落提振，但周五因资金面收敛有所回落。
  • 转债表现：转债市场连跌五日，全线下行，金融、采掘板块跌幅较大。
• 市场策略建议：
  • 对于交易型选手，可关注周期类个券如三一、永东的反弹机会。
  • 券商、桐昆等优质标的可继续关注。
  • 市场整体估值可能进一步压缩，个券分化加剧。

市场信息追踪

一级市场发行进度

• 新预案公司：包括亚太股份、小康股份、利欧股份、众兴菌业、中原证券等，合计拟发行金额3631亿元。
• 近期进展：部分公司如金新农、再升科技、伟明环保等已获得股东大会通过。

存量转债信息

• 光大转债：进入转股期，转股价格为4.26元/股。
• 皖新EB：9月14日起复牌。
• 九州转债：九州通拟投资3亿元设立湖北理通商业保理公司。
• 骆驼转债：骆驼股份拟出资1500万欧元设立中克骆瑞科技。
• 宝钢EB：新华保险公布保费收入，1-8月累计原保险保费收入为754.2亿元。
• 浙报EB：浙数文化拟转让唐人影视股权。

预案公司信息

• 金新农：8月生猪销量环比增长113.37%。
• 再升科技：以现金增资深圳中纺，获得其34%股权。
• 天康生物：获得猪支原体肺炎灭活疫苗新兽药注册证书。
• 蒙草生态：中标PPP项目，中标价格为114.8亿元。
• 海航控股：8月载运量、载运力明显增长，但同比下滑。
• 张家港行：苏州分行获准筹建。
• 伟明环保：拟投资垃圾焚烧发电项目。
• 莱克电气：拟投资印制电路板生产基地。
• 和佳股份：拟转让医药资产。
• 长盈精密：拟投资电子设备项目。
• 中国石油：发布EB二期预案，金额为200亿元。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 分析师：
  • 唐跃：tangyue@xyzq.com.cn，021-38850355
  • 黄伟平：huangweiping@xyzq.com.cn，021-38850355
  • 罗婷：luoting@xyzq.com.cn，021-38850355
  • 左大勇：zuo dayong@xyzq.com.cn，021-38850355
  • 李蕙荃：lihuiquan@xyzq.com.cn，021-38850355
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• 研究助理：池光胜
• 机构销售经理联系方式：
  • 上海地区：邓亚萍、盛英君、顾超、王立维等
  • 北京地区：郑小平、肖霞、袁博等
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇等
  • 国际机构：丁先树、王文洲、晁启澳等

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