20240324-国联证券-有色金属行业3月周报_国内历次减产后铜价表现如何__8页_766kb

报告摘要

本报告主要分析了当前铜价上涨的原因，包括国内铜冶炼企业减产、冶炼加工费下跌以及全球铜供需格局趋紧等因素。同时，报告回顾了历史减产对铜价的影响，并提出了投资建议，重点关注具备产能扩张潜力的企业。

国内减产与政策调控：2024年3月13日，国内19家铜冶炼企业就调整生产节奏、压减产能、推迟新建项目达成了共识。此举旨在控制产能增长过快，响应国家政策，提升行业话语权。
减产推动铜价上涨：减产消息发布后，国内外铜价大幅上涨，伦铜最高达9164.5美元/吨，沪铜主力合约最高达73900元/吨。
加工费下跌是减产直接诱因：自2023年第四季度以来，铜精矿加工费持续下滑，TC跌至10.9美元/吨，为2011年以来最低，导致冶炼企业亏损加剧。
全球铜供应趋紧：多国铜矿山因环保、安全、政治等因素出现减产或停产，如巴拿马Cobre Panama铜矿、秘鲁Las Bambas铜矿、智利Radomiro Tomic铜矿等，全球新增铜供给有限。
需求端支撑铜价上涨：中美GDP增长目标及新能源领域的广泛应用，推动铜需求稳步增长，加剧供需矛盾。
历史经验验证减产对铜价的提振作用：2007年与2015年铜冶炼企业减产后，铜价均出现显著上涨，加工费也有所回升，表明减产对市场具有正向影响。
当前减产或带来铜价与加工费双回升：在铜价上涨趋势下，国内主动减产将进一步加大铜供给缺口，推动铜价与加工费同步上涨。

国内铜冶炼行业现状：
- 2022年中国精炼铜产量占全球43.5%，消费量占全球57.4%。
- 铜精矿对外依存度高达82.7%，原料供应紧张。
- 2024年4月、5月、6月将有多个冶炼厂检修，涉及粗炼产能分别为121万吨、184万吨、156万吨。
全球铜供应问题：
- 巴拿马Cobre Panama铜矿因法律纠纷停产，影响产量约35万吨。
- 英美资源下调2024-25年产量指引，合计减少33-39万吨。
- 淡水河谷Sosseo铜矿暂停运营，影响产量约6.68万吨。
- 智利Radomiro Tomic铜矿因安全事故无限期罢工，影响产量约31.5万吨。
- 秘鲁2024年1月铜产量同比下降1.2%。
需求端支撑：
- 中美合计耗铜占比达64%，2024年GDP增长目标分别为5%和2.1%，将拉动铜需求。
- 新能源汽车、光伏、风电、算力等领域需求强劲，支撑铜价上涨。
投资建议：
- 建议关注铜价上涨背景下具备产能扩张潜力的企业。
- 具体推荐企业包括：西部矿业、铜陵有色、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、北方铜业、中矿资源。
风险提示：
- 产品价格波动、资源量与可采储量估测、矿权到期无法续期、项目开发进度不及预期、安全与环保风险、地缘政治及政策风险等。