20171121-申万宏源-2018年钢铁行业投资策略_内需平稳_期待2018年海外补库存红利_47页_3mb

钢铁行业2018年投资策略总结

核心内容

• 炉料：铁矿石增产有限，50-60美元有较强成本支撑；焦炭总需求下降，行业集中度提高。
• 废钢：废钢周期前夜，不会一蹴而就，但废钢比上升趋势确定。
• 采暖季：限产幅度有限，原料弱势保证钢厂高盈利。
• 2018年展望：内需平稳，期待2018年海外补库存红利。

1. 炉料分析

1.1 铁矿石

• 四大矿低成本扩张成效显著：2009年四大矿产量合计6亿吨，2016年增长至11.1亿吨，全球占比达56.8%。
• 成本持续下降，价格支撑力度较强：四大矿成本已处于低位，增产空间有限，2017年增产约3800万吨。
• 铁矿石价格震荡走弱：2017年高品位铁矿石价格为60美元/吨，同比下降24.61%；低品位铁矿石价格为35美元/吨，同比下降31.80%。
• 2018年需求缺口：预计2018年铁矿石需求将增加4615万吨，而四大矿增产空间约3800万吨，存在约815万吨的需求缺口，或支撑矿石价格上涨。

1.2 焦炭

• 中国焦炭基本自给自足：2016年中国焦炭产量4.78亿吨，占全球67.44%；消费量4.69亿吨，占全球66.11%。
• 国内焦炭需求下降：2017年焦炭出口量同比下滑23.42%，行业集中度提高，价格受上下游影响较大。
• 环保限产影响：2017年采暖季日均粗钢产量较2016年同期下降1.78%，铁钢比下降至0.83，高盈利驱动钢厂增产。

2. 废钢分析

2.1 废钢现状

• 废钢用量全球第一：2016年中国废钢消耗量达9010万吨，但废钢比仅11%，远低于全球34%平均水平。
• 废钢周期前夜：当前废钢比上升趋势确定，但不会一蹴而就，受政策、回收体系、电炉炼钢发展等因素影响。

2.2 废钢应用改善因素

• 政策支持：工信部支持废钢应用，目标2025年废钢比不低于30%，2020年废钢回收利用量达1.5亿吨。
• 电炉炼钢发展提速：2017年电弧炉产能利用率提升，预计2018年将增产1350万吨。
• 废钢资源充足：2015年我国钢铁积蓄量达80亿吨，预计2020年钢铁积蓄量达100亿吨，年产废钢2.5亿吨。

3. 采暖季影响

• 限产幅度有限：采暖季限产导致产能利用率下降，但原料弱势保障钢厂盈利。
• 库存变动：库存连续六周下降，但存在库存累积被推迟的担忧。
• 南北钢材价差：北材南下受抑制，南方钢材需求相对旺盛，利好当地钢企。

4. 2018年需求展望

• 地产需求：2017年地产投资显韧性，但长期仍受销售下滑压制。
• 基建需求：投融资平台和PPP收紧，预计2018年基建增速放缓。
• 制造业需求：制造业延续复苏，汽车家电需求存压力。
• 2018年需求预测：预计2018年粗钢表观需求增加1470万吨，主要来自建筑、机械、能源等领域。

5. 2018年供给展望

• 粗钢产量增加：预计2018年粗钢产量将增加2882万吨，主要来自西南西北增产和电弧炉产能利用率提升。
• 去产能任务：预计2018年去产能目标约2000万吨，影响产量约1600万吨。
• 供需平衡：国内需求平稳，供给小幅增长，海外补库存或改善国内出口。

6. 投资建议

• 板块性机会：钢铁板块整体表现有望改善，关注具备内生盈利成长性的龙头公司。
• 推荐股票：宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、*ST华菱、南钢股份、大冶特钢、韶钢松山等。
• 估值分析：重点公司估值表显示，部分公司PE和PB处于低位，具备投资价值。

7. 机构信息披露

• 分析师承诺：报告由具备执业资格的分析师独立出具，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 联系人信息：上海、北京、深圳、海外及综合团队联系方式。

8. 投资评级说明

• 股票评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（<5%）。
• 行业评级：看好（>市场）、中性（持平）、看淡（<市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

9. 法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需自主判断，自行承担风险。
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