2018年钢铁行业投资策略：内需平稳，期待2018年海外补库存红利-20171121-申万宏源-47页-3mb

钢铁行业2018年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年钢铁行业的投资策略，重点关注炉料、废钢、采暖季政策及行业需求趋势。整体来看，内需保持平稳，同时期待海外补库存带来的增长红利。

主要观点

1. 炉料市场分析

   • 铁矿石增产有限，50-60美元/吨具备较强成本支撑。
   • 四大矿（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）低成本扩张成效显著，2016年全球占比达56.8%，预计2017年维持该水平。
   • 四大矿扩产周期基本结束，2018年增产空间约3800万吨，存在约815万吨需求缺口，预计铁矿石价格在2018年有上涨可能。
   • 焦炭总需求下降，行业集中度提高，国内焦炭基本自给自足，出口量逐年减少。

2. 废钢市场前景

   • 废钢比上升趋势确定，但不会一蹴而就。
   • 国内废钢应用比远低于全球平均水平（11% vs 34%），但随着政策支持及电炉钢发展提速，废钢使用量将逐步提升。
   • 纽柯作为美国电炉钢龙头，市场份额持续增长，盈利能力优于行业平均水平。
   • 电炉钢成本优势逐渐显现，废钢回收体系逐步完善，预计2018年废钢比将提升至20%以上。

3. 采暖季对行业的影响

   • 限产幅度有限，原料成本弱势有助于钢厂盈利。
   • 采暖季全国日均粗钢产量同比下降3.89万吨/天，但剔除出口后，2017年采暖季国内粗钢供应量同比上升1.10%。
   • 库存连续六周下降，但持续性存疑，可能因需求延后及提前采购。

4. 2018年需求展望

   • 2018年预计国内粗钢需求增加1470万吨，供给将增加2882万吨。
   • 需求增长主要来自西南西北地区增产及电弧炉产能利用率提升。
   • 海外市场制造业延续复苏，预计2018年将进入补库存周期，钢铁需求景气，有利于国内出口。

关键信息

铁矿石市场

• 供给：四大矿产量增长趋缓，2017年前三季度产量同比增长2.7%，Q3出现负增长。
• 成本支撑：铁矿石价格在50-60美元/吨有较强支撑，四大矿成本持续下降，价格存在上行风险。
• 供需关系：2018年铁矿石需求缺口约815万吨，可能支撑价格上涨。

焦炭市场

• 国内需求：2016年焦炭国内需求约4.69亿吨，占全球66.11%。
• 出口情况：2017年出口量同比下降23.42%，主要受出口退税政策取消及反倾销税影响。
• 行业集中度：焦炭企业集中度低于钢厂和煤炭企业，行业盈利受上下游影响较大。

废钢市场

• 资源结构：2016年中国废钢消耗量达9010万吨，但废钢比仅11%。
• 政策支持：工信部出台多项政策支持废钢回收利用，预计2020年废钢比将达15%以上。
• 电炉钢发展：电炉钢产量逐年上升，2016年占5.2%，预计2018年将因产能利用率提升而增加产量。

采暖季影响

• 限产情况：限产区域产能利用率下降，但供给减少幅度有限。
• 供需变化：限产抑制北材南下，南方钢材需求相对稳定，利于当地钢企。

投资建议

• 行业展望：2018年钢铁行业需求平稳，海外补库存有望改善国内出口。
• 重点公司：推荐具备内生增长潜力的宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、*ST华菱、南钢股份、大冶特钢、韶钢松山等。
• 投资评级：钢铁行业整体为“看好”，建议投资者关注相关股票。

行业趋势总结

• 内需平稳：地产投资韧性较强，但受销售下滑压制，基建增速放缓。
• 废钢比上升：废钢周期前夜，应用比逐步提升，电炉钢发展提速。
• 海外补库存：2018年海外制造业有望进入补库存周期，提升钢铁需求，利好出口。
• 原材料弱势：铁矿石和焦炭价格走弱，有助于提升钢厂盈利能力。
• 政策支持：废钢回收体系逐步完善，环保政策推动行业集中度提升。

未来展望

• 2018年钢铁行业将受益于海外补库存带来的需求增长。
• 废钢比上升趋势明确，电炉钢发展提速，有利于行业长期发展。
• 钢厂盈利能力有望维持，建议关注具备增长潜力的龙头企业。