20140425-招商证券_香港_-Monthly_Report_on_HK_Stock_Market_Funds_Flow_20页_1mb

2014年4月香港股市资金流动月报总结

核心内容概览

本报告分析了2014年4月香港股市的资金流动情况，并结合全球主要经济体的经济及货币政策展望，对市场走势进行了预测。整体来看，资金流动保持稳定，但流入规模有所下降，市场情绪较为谨慎。

主要观点

• 资金流动情况：

  • 4月CMS资本流动指数显示资金流入势头有所减弱，但月底有所恢复，未回到3月底的高峰。
  • 2月份资金净流入约213亿港元，同期恒指上涨；3月份恒指下跌，显示资金流入规模下降。
  • 资金净流入与恒指走势基本同步，但招商香港资金流动指数与恒指趋势的显著不一致往往预示市场转折点。

• 汇率与利率走势：

  • 港元汇率维持在强方兑换保证7.75附近，息差保持负值并有所扩大，显示资金流出有限。
  • 香港总结余略有上升，主要受外汇基金票据付息影响，港元汇率对息差的敏感度提高。
  • 美元指数期货净多头维持在0附近，短期上升动力不足，预计年底升至85。

• 全球经济展望：

  • 美国经济温和复苏，非农就业数据支持美联储继续缩减QE，预计缩减至450亿美元，结束时间可能在10月。
  • 欧元区经济复苏势头良好，但政治风险较高，预计二季度可能推出支持性货币政策，包括QE。
  • 日本经济复苏缓慢，通胀预期较低，货币政策仍维持宽松。

• 新兴市场资金流动：

  • 印度、韩国、台湾均录得资金净流入，避险情绪继续缓解。
  • 人民币贬值预期有所回升，但随后回落至上月水平，显示市场情绪趋于稳定。

• 投资基金动态：

  • 2月份投资基金净投资额为正，但规模较1月份有所下降。
  • 股票基金整体录得净流入，其中国际股票基金和欧洲股票基金需求较高。
  • 债券基金整体录得净流出，环球债券基金净赎回最多。

关键信息

资金流动估算方法

• 根据IMF Monetary Survey方法，通过港元M3变动值减去银行贷款变动值得出资金净流入估算值。
• 资金净流入与恒指走势基本同步，但招商资金流动指数与恒指趋势的显著不一致可能预示市场转折。

外汇储备及货币基础

• 截至3月底，香港外汇储备为3168亿美元，环比增长0.28%。
• 货币基础由2月底的12580.05亿港元降至12557.04亿港元，主要受外汇基金票据付息影响。

香港股市预测

• 香港股市在2季度面临二次探底的风险，尤其是考虑到内地经济下行压力和信用风险。
• 预计5-6月可能出现全年低点，6-7月可能逐步走出底部。

风险溢价与投资者情绪

• VIX指数在13-18区间震荡，显示避险情绪稳定，较上月有所缓和。
• 新兴市场波动率指数回落，显示市场风险偏好有所回升。

重要数据摘要

投资建议与风险提示

• 投资评级定义：

  • 推荐：行业指数未来12个月较市场指数上升10%以上
  • 中性：行业指数未来12个月较市场指数上升或下跌10%或以内
  • 回避：行业指数未来12个月较市场指数下跌10%以上

• 风险提示：

  • 美联储缩减QE可能引发新兴市场资金外流，尤其在9月和10月。
  • 香港股市可能在2季度经历二次探底，需警惕资金阶段性外流。
  • 人民币贬值预期波动，可能对港股及A股产生影响。

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