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东吴证券晨会纪要总结（2023-04-12）

核心内容概述

本次晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评展开，主要关注点包括信贷数据、通胀趋势、政策导向、行业复苏及重点个股表现。整体来看，市场对经济复苏的预期有所分化，部分行业表现亮眼，而另一些行业则面临结构性调整与挑战。

宏观策略分析

宏观点评20230411：信贷数据强劲但市场反应冷淡

• 信贷与社融数据：3月信贷和社融均创同期历史新高，分别为3.89万亿元和5.38万亿元。
• 市场反应：尽管数据强劲，但10年期国债收益率下跌，显示市场对“可持续性”和“资金空转”存在担忧。
• 政策环境：一季度信贷靠前发力，后续需在“量”与“节奏”之间做取舍。若保持信贷总量适度增长，二季度及下半年需压缩投放；若维持节奏平稳，则需突破12.5%的增速。
• 居民信贷：居民短贷和中长贷均创历史新高，主要受益于服务业复苏和利率套利，但需关注线下经济活跃度和地产修复动能。
• 企业信贷：企业中长期贷款需求强劲，但存在资金空转风险，需关注后续经济复苏的持续性。

宏观点评20230410：高层调研释放科技与民营经济信号

• 政策导向：中央和地方密集调研民营企业，聚焦科技创新与产业升级。
• 重点行业：机械设备、电子、医药、汽车四大行业占调研民企的一半，反映政策对先进制造业的支持。
• 科技政策主线：重振民营经济将围绕“科技自立自强”展开，包括新型举国体制、税收优惠支持基础研究、数字经济赋能。
• 风险提示：需警惕外需回落、疫情反复及中美科技脱钩等风险。

固收金工分析

固收点评20230411：通胀不升反落，通缩成为新担忧

• CPI与PPI数据：3月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.5%，显示疫后通胀回升预期落空。
• CPI构成：鲜菜价格季节性回落，猪肉价格回升，但非食品项价格受工业消费品拖累。
• PPI构成：基建需求支撑生产资料价格上涨，但国际油价下跌导致PPI整体下行。
• 债市观点：通缩成为市场新担忧，宽松流动性需维持，但降息等总量刺激政策将谨慎出台。
• 风险提示：国际原油价格波动、大宗商品价格波动、宏观政策变动。

行业分析

银行行业点评：社融信贷强劲，居民端延续修复

• 信贷与社融：3月新增人民币贷款3.89万亿元，社融5.38万亿元，均创历史新高。
• 结构分析：企业贷款和表外融资为主要支撑，居民贷款回暖。
• M2与M1：M2同比12.7%，M1同比5.1%，剪刀差扩大，反映企业资金空转风险。
• 投资建议：关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，如杭州银行、江苏银行；同时关注受益于地产修复的优质银行，如平安银行、兴业银行。

双碳环保日报：绿色低碳发展持续推进

• 政策动态：福建省发布城乡建设领域碳达峰实施方案，推动绿色低碳发展。
• 重点推荐个股：美埃科技、景津装备、三联虹普、赛恩斯、新奥股份、天壕环境、国林科技、凯美特气、仕净科技、英科再生、高能环境、九丰能源、宇通重工、光大环境。
• 建议关注个股：ST龙净、盛剑环境、再升科技、金科环境、卓越新能、华特气体。
• 环保投资机会：关注泛半导体、再生资源、天然气等领域。

推荐个股及其他点评

新兴铸管（000778）：业绩拐点出现，看好水利投资

• 2022年业绩：营收477.60亿元，归母净利润16.76亿元，扣非后归母净利润13.57亿元。
• 业务表现：铸管业务受疫情拖累发货，库存同比+14%，预计上半年确认收入；普钢优钢业务受地产拖累。
• 行业趋势：2022年水利投资达10893亿元，公司球墨铸铁管产品在水利行业得到广泛认可。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为20.82亿、24.27亿、31.30亿元，对应PE为8倍、7倍、5倍，维持“买入”评级。

特步国际（01368.HK）：复苏势头明确，Q2有望进一步改善

• 23Q1业绩：主品牌流水同比增长约20%，库存和折扣环比改善。
• 复苏趋势：3月流水增长35%，4月延续复苏，预计Q2增速超Q1。
• 业务亮点：线下复苏快于线上，童装增长超30%，折扣回升。
• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润预测为11.24亿、14.07亿、17.17亿元，对应PE为20倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

大族激光（002008）：业绩短期承压，静待下游回暖

• 2022年业绩：营收149.61亿元，同比-8.40%；归母净利润12.10亿元，同比-39.35%。
• 业务表现：消费电子设备、PCB设备收入下滑，但新能源与半导体设备收入增长。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为14.86亿、20.58亿、26.77亿元，对应PE为21倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

昆仑万维（300418）：加码AIGC投入，前瞻布局AI

• 2022年业绩：营收47.36亿元，同比-2.35%；归母净利润11.53亿元，同比-25.49%。
• 业务亮点：海外收入增长，StarX业务表现强劲，Opera业务增长潜力大。
• AI布局：推出“天工”3.5大语言模型，布局元宇宙与游戏AI。
• 盈利预测：2023-2025年EPS预测为1.23元、1.48元、1.67元，对应PE为37倍、31倍、27倍，维持“买入”评级。

台华新材（603055）：业绩承压，23年有望复苏

• 2022年业绩：营收40.09亿元，同比-5.83%；归母净利润2.69亿元，同比-42.06%。
• 业务表现：锦纶长丝收入增长，但坯布、面料收入下滑。
• 盈利预测：2023年归母净利润下调至5亿元，2024年维持7.41亿元，2025年预计9.32亿元，对应PE为20倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

中兵红箭（000519）：培育钻石与工业金刚石业绩兑现

• 2022年业绩：归母净利润8.2亿元，同比+69%；扣非归母净利润7.7亿元，同比+65%。
• 业务亮点：培育钻石带动毛利率和净利率提升，特种装备业务增长。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为7.9亿、9.8亿、12亿元，对应PE为39倍、32倍、26倍，维持“买入”评级。

德业股份（605117）：储能表现亮眼，业绩超市场预期

• 23Q1业绩：归母净利润5.5-6.2亿元，同比+316%-369%。
• 业务亮点：储能出货量增长，微逆与组串出货量高增，预计全年出货70万台。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为27.8亿、47亿、31.3亿，对应PE为22倍、13倍、5倍，维持“买入”评级。

天赐材料（002709）：电解液成本优势明显，业绩符合预期

• 2022年业绩：营收223.17亿元，同比+101.22%；归母净利润57.14亿元，同比+158.77%。
• 业务亮点：电解液出货量增长，六氟成本优势明显，磷酸铁出货量增长。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为48.45亿、63.18亿、82.06亿元，对应PE为17倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。

沪电股份（002463）：AI算力推动数通与汽车板业务增长

• AI业务影响：AI算力推动数通业务量价齐升，汽车板业务受益于电动化、智能化趋势。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为17.1亿、21.6亿、27.0亿元，对应PE为27倍、21倍、17倍，首次覆盖“买入”评级。

山西汾酒（600809）：1季度目标顺利完成，高质量发展动力充足

• 23Q1业绩：营收126.36亿元，同比+20%；归母净利润44.52亿元，同比+20%。
• 产品结构：青花系列增长显著，老白汾、巴拿马系列增速高于平均水平。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为79亿、101亿、127亿元，对应PE为38倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。

科士达（002518）：储能爆发增长，新能源业务稳中有升

• 2022年业绩：营收44.01亿元，同比+57%；归母净利润6.56亿元，同比+76%。
• 储能业务：储能出货量增长，预计2023年出货3GWh+，收入45-50亿元。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为12.59亿、20.97亿、30.70亿元，对应PE为35倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。

柏楚电子（688188）：盈利水平出色，静待行业复苏

• 2022年业绩：营收8.98亿元，同比-1.64%；归母净利润4.80亿元，同比-12.85%。
• 业务亮点：智能切割头收入大幅增长，对冲低毛利产品下滑。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为6.96亿、9.31亿、11.81亿元，对应PE为41倍、30倍、24倍，维持“买入”评级。

纳思达（002180）：高端机型拓展顺利，业绩符合预期

• 2022年业绩：营收258.55亿元，同比+13.44%；归母净利润18.63亿元，同比+60.15%。
• 业务亮点：奔图打印机出货量增长超40%，利盟打印机销量创新高。
• 盈利预测：2023-2025年EPS预测为1.84元、2.51元、3.29元，对应PE为21倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

瀚蓝环境（600323）：固废业务稳健增长，燃气业务改善

• 2022年业绩：营收128.75亿元，同比+9.33%；归母净利润11.46亿元，同比-1.46%。
• 业务亮点：固废业务净利润增长26.57%，燃气业务扭亏为盈。
• 盈利预测：2023年归母净利润预测为3.02亿元，2024年预测为10.42亿元，维持“买入”评级。

总结

• 宏观层面：3月信贷与社融数据强劲，但市场对可持续性与资金空转存在担忧；通缩成为新主题，宽松政策仍需维持。
• 政策层面：高层调研民企，强调科技创新与产业升级，推动民营经济高质量发展。
• 行业层面：银行、环保、储能、新能源等领域表现突出，但需关注结构性风险与政策不确定性。
• 个股层面：多家公司业绩回暖，盈利预测上调，维持“买入”评级，重点关注其在各自领域的增长潜力与政策支持。