20260526-华泰期货-新能源及有色金属日报_几内亚限矿预期再起_9页_2mb

报告摘要

本报告主要分析了2026年5月25日铝与氧化铝市场的价格走势、库存变化、成本利润以及相关政策预期对市场的影响。整体来看，铝价受库存高位和故事预期缺失的影响，呈现震荡态势；氧化铝市场则因几内亚限矿政策预期而出现底部拉涨，但需警惕政策落空带来的回调风险。

现货价格：
- 华东A00铝价为24310元/吨，较上一交易日下降40元/吨。
- 中原A00铝价为24250元/吨，现货升贴水较上一交易日下降10元/吨至-200元/吨。
- 佛山A00铝价为24140元/吨，较上一交易日下降60元/吨，现货升贴水下降至-305元/吨。
期货价格：
- 沪铝主力合约当日开于24505元/吨，收于24465元/吨，较上一交易日下降40元/吨。
- 最高价达24570元/吨，最低价为24285元/吨。
- 全天成交242039手，持仓288180手。
库存情况：
- 国内电解铝锭社会库存为141.1万吨，较上一期下降0.1万吨。
- LME铝库存为339475吨，与上一交易日持平。
成本与利润：
- 理论总成本为23270元/吨，理论利润为-70元/吨。
市场预期：
- 铝价受美伊冲突影响，上涨后回调难以跌破24000元/吨。
- 若宏观因素导致铝价超跌，下游或主动补库，推动社会库存去库，铝价仍具备逢低买入机会。
- 国内铝水比例持续上升，下游开工率提升，市场交易衰退难度较大。

现货价格：
- 山西氧化铝价格为2665元/吨，山东为2655元/吨，河南为2675元/吨，广西为2670元/吨，贵州为2780元/吨，澳洲FOB价格为313美元/吨。
期货价格：
- 氧化铝主力合约当日开于2713元/吨，收于2746元/吨，较上一交易日上涨36元/吨，涨幅1.33%。
- 最高价2747元/吨，最低价2685元/吨。
- 全天成交350635手，持仓407351手。
库存情况：
- 国内氧化铝总库存为4.64万吨，厂内库存为7.79万吨。
成本与利润：
- 山西氧化铝完全成本为2900元/吨，利润为0元/吨。
- 氧化铝进口盈亏为4000元/吨，显示进口成本仍具优势。
- 矿端长单定价70美元/吨，海运费高位使几内亚FOB价格降至31-33美元/吨，小矿山面临亏损，发运量减少，支撑氧化铝价格。
市场预期：
- 几内亚限矿政策预期再次引发氧化铝价格反弹，显示市场对供应紧张的担忧。
- 若限矿量不足，盘面上涨可能扩大氧化铝厂利润，减产预期减弱，上涨空间受限。
- 前期空单集中，需警惕政策预期落空后的回调风险，短期建议区间操作或配合期权交易。