> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点（20260526）总结 ## 一、核心内容概览 山西证券发布的《研究早观点（20260526）》涵盖了多个行业的分析，包括农林牧渔、纺织服饰、煤炭、轻工制造、黄金珠宝、零售等，同时对五洲新春公司进行了详细的业绩点评与投资建议。 ## 二、主要行业分析 ### 1. 农林牧渔行业 - **行业现状**：本周生猪价格低位震荡，养殖行业持续亏损。 - **数据表现**：四川/广东/河南外三元生猪均价分别为9.25/10.46/9.88元/公斤，环比变化分别为-1.07%、+1.95%、+1.54%。 - **利润情况**：自繁自养利润为-345.94元/头，环比下滑2.70元/头；外购仔猪养殖利润为-243.75元/头，环比下滑30.21元/头。 - **投资建议**：建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等养殖企业。饲料行业竞争转向产业链价值，看好海大集团；种苗到食品端的头部企业具备更强经营韧性，关注圣农发展；宠物食品行业成长性好，建议关注乖宝宠物、中宠股份。 ### 2. 纺织服饰行业 - **行业表现**：本周SW纺织服饰板块下跌2.46%，SW轻工制造板块下跌3.93%。 - **子板块表现**：SW纺织制造下跌3.05%，SW服装家纺下跌2.76%，SW饰品下跌0.43%，SW家居用品下跌3.72%。 - **投资建议**： - 品牌服饰板块：建议关注歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺、森马服饰等经营稳健企业；体育赛事大年背景下，关注安踏体育、361度、李宁；情绪消费标的锦泓集团。 - 纺织制造板块：关注高业绩弹性且高股息率的百隆东方、新澳股份；中游制造龙头如裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份，短期关注毛利率拐点。 - 黄金珠宝板块：建议关注老铺黄金、潮宏基、周大生等终端销售表现好的企业。 - 零售板块：建议关注名创优品与永辉超市，前者营收增长稳健，后者门店优化与毛利率提升初见成效。 ### 3. 煤炭行业 - **行业动态**：山西留神峪煤矿发生重大瓦斯爆炸事故，造成82人死亡、2人失联、128人受伤，预计引发新一轮安全大排查与停产整顿，中小煤矿受影响较大。 - **市场影响**： - **动力煤**：下游需求稳定，煤价趋稳。环渤海动力煤现货参考价834元/吨，周持平。 - **冶金煤**：下游需求向好，煤价窄幅上涨。主焦煤库提价1710元/吨，周变化-3.39%。 - **投资建议**：受益于供给收缩，主焦煤价格有望上涨，建议关注山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业、盘江股份等。同时，海外产能布局的兖矿能源、煤化工相关的中煤能源也具备优势。动力煤方面，关注新集能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、陕西煤业。 ## 三、公司点评：五洲新春（603667.SH） - **业绩表现**： - 2025年公司营收33.43亿元，同比+2.41%；归母净利润0.91亿元，同比+0.02%；扣非净利润0.82亿元，同比+9.84%。 - 2026年Q1营收7.22亿元，同比-18.83%，环比+5.77%；归母净利润0.31亿元，同比-18.62%，环比+534.23%。 - **业务亮点**： - 传统主业稳定，汽车零部件业务毛利率提升3.75个百分点至23.98%。 - 新业务突破显著，机器人零部件业务实现收入1599.50万元，为0到1突破。 - 丝杠业务在新能源汽车和机器人领域取得进展，获得头部客户定点认可。 - **投资建议**： - 公司未来三年营收预计分别为38.65、44.77、52.51亿元，归母净利润分别为1.43、2.11、2.96亿元，EPS分别为0.37、0.55、0.77元。 - 预计2025年5月19日收盘价对应的PE分别为237、160、114倍，维持“增持-A”评级。 - **风险提示**： - 技术研发、新品开发及项目投资不及预期； - 原材料价格波动； - 风电行业政策变动； - 汇率波动。 ## 四、风险提示汇总 | 行业/板块 | 风险提示 | |-----------|-----------| | 农林牧渔 | 养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全、汇率波动 | | 纺织服饰 | 关税风险、国内消费信心恢复不及预期、地产销售不达预期、原材料价格波动、汇率大幅波动 | | 煤炭 | 安监整治力度不及预期、下游需求走弱、保供政策加码释放增量产能 | | 五洲新春 | 技术研发、新品开发及项目投资不及预期、原材料价格波动、风电行业政策变动、汇率波动 | ## 五、总结 山西证券在本期早观点中对多个行业进行了深入分析，指出生猪养殖行业仍处于亏损阶段，但有望迎来产能去化和基本面修复。纺织服饰行业在品牌和渠道优化中表现良好，建议关注具有增长潜力的龙头企业。煤炭行业因山西矿难事件，短期内面临供给收缩压力，主焦煤价格或上涨，相关企业有望受益。五洲新春作为传统制造业企业，在新业务布局和盈利能力修复方面表现突出，具备持续增长潜力。整体来看，建议投资者关注具备成长性、盈利修复潜力及政策受益的企业。