> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 几内亚扰动再起！氧化铝反弹之路能走多远？总结 ## 核心内容 本文分析了几内亚铝土矿出口管控政策对全球氧化铝市场的影响，并结合基本面数据评估了未来铝土矿和氧化铝价格走势。 ## 主要观点 ### 几内亚出口管控政策 - 几内亚计划于2026年6月出台铝土矿出口管控方案，旨在控制出口规模，推动价格回归合理区间。 - 政策核心是托底价格，政府不会过度收紧出口，以保障中国等主要进口国的需求。 - 铝土矿价格自2025年初的70美元/吨跌至38美元/吨，中小矿山盈利承压，政府税收亦受影响。 ### 短期市场表现 - 当前几内亚铝土矿FOB价格为38美元/吨，已接近中小矿山现金成本（37-42美元/吨）。 - 中东地缘冲突导致海运费上涨，5月海运费涨至37美元/吨，进一步压缩矿山利润。 - 雨季到来叠加发运量减少，几内亚主要港口日均发运量从4月的71.5万吨降至5月的55.9万吨，环比下滑约21.8%。 ### 国内矿石供需分析 - 2026年国内铝土矿进口量预计在2亿吨左右，若无出口管控，矿价将下滑。 - 国内矿石供应相对宽松，1-4月进口量同比增加14.7%，但氧化铝产量增长有限，仅11万吨。 - 国内铝土矿库存高企，截至5月22日，港口库存达3000万吨，厂内库存约5962万吨，缓冲市场趋紧压力。 ### 出口管控影响评估 - 市场预期2026年几内亚对华出口总量上限为1.5亿吨，但实际执行概率偏低。 - 若出口量维持2025年水平，国内原料供应整体宽松；若降至2024年水平，可能引发国内铝土矿缺口。 - 中国是几内亚主要出口国，中铝、赢联盟、国家电投等企业已规划在几内亚建设氧化铝项目，预计矿石出口配额相对宽松。 ## 关键信息 ### 几内亚出口管控背景 - 铝土矿价格大幅回落，中小矿山盈利困难，政府税收下降。 - 几内亚矿业与地质部长表示，出口需匹配需求，中国作为主要进口国将得到保障。 ### 国内矿石供需平衡 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026(中性) | 2026(悲观) | |------|------|------|------|------------|------------| | 国内铝土矿产量 | 6800 | 7400 | 7900 | 8100 | 8100 | | 铝土矿进口量 | 14138 | 15877 | 20000 | 20500 | 17000 | | ——几内亚 | 9913 | 11021 | 14899 | 15000 | 11000 | | ——其他 | 4225 | 4856 | 5154 | 5500 | 6000 | | 国内氧化铝产量 | 8227 | 8581 | 9300 | 9700 | 9446 | | 氧化铝所需进口矿 | 13938 | 16170 | 17870 | 19012 | 17000 | | 国内矿供需 | -998 | 666 | 897 | 1116 | 0 | | 进口矿供需 | 200 | -293 | 2130 | 1488 | -1428 | ### 铝土矿港口库存 | 月份 | 2026 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |------|------|------|------|------|------| | 01 | 2450 | 3200 | 2800 | 2150 | 1700 | | 02 | 2500 | 3000 | 2600 | 2150 | 1800 | | 03 | 2600 | 3300 | 2700 | 2300 | 1900 | | 04 | 2700 | 3400 | 2750 | 2400 | 2000 | | 05 | 2850 | 3550 | 2550 | 2350 | 2250 | | 06 | 3100 | 3450 | 2450 | 2300 | 2600 | | 07 | - | 3350 | 2550 | 2400 | 2750 | | 08 | - | 3150 | 2500 | 2350 | 2950 | | 09 | - | 3150 | 2450 | 2300 | 2850 | | 10 | - | 2850 | 2450 | 2150 | 2950 | | 11 | - | 2750 | 2350 | 2150 | 2850 | | 12 | - | 2750 | 2350 | 1850 | 2650 | | 13 | - | 2800 | 2350 | 1750 | - | ## 后市展望 - 短中期铝土矿价格偏稳，但上行空间有限。 - 几内亚政策以托底价格为主，不会过度收紧，国内需求可保障。 - 全球氧化铝扩产高峰已过，矿价缺乏持续上涨基础。 - 短期价格反弹更多由情绪驱动，后续可择机做空近月合约。 ## 风险提示 - 几内亚出口管控力度超预期，可能对全球氧化铝市场造成更大冲击。 ## 附加信息 - **交易咨询业务资格**：证监许可〔2012〕38号。 - **免责声明**：本报告由一德期货有限公司编制，未经授权不得更改、引用、转载或传播。 - **比赛信息**：第二十届全国期货(期权)实盘交易大赛，报名时间2026年2月2日-9月29日，比赛时间2026年3月27日-9月30日。 - **参赛提示**：请详细阅读报名页《本届大赛规则及相关协议》，明确比赛规则、参赛须知、风险及免责条款。期货市场有风险，务必谨慎交易。