> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货白银周报总结 ## 核心内容概览 本周华联期货白银周报分析了白银市场在宏观环境、供需结构、库存变化、汇率波动及金银比价等方面的走势与影响因素。报告指出，白银市场在风险偏好修复的背景下延续反弹趋势，且长期结构性短缺支撑其基本面。 --- ## 主要观点 ### 1. **宏观环境** - 市场风险偏好有所修复，推动贵金属价格反弹。 - 伦银和沪银上周分别上涨6.52%和5.31%，显示出市场对白银的乐观情绪。 - 美伊冲突等地缘政治风险仍存，可能导致贵金属走势反复。 ### 2. **供应方面** - 全球白银供给增长乏力，长期结构性问题突出。 - 约70%的白银来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能不足30%。 - 受矿山品位下降和资本开支低迷影响，未来矿产银供给增长有限。 ### 3. **需求方面** - 工业需求是白银总需求的主要组成部分，包括半导体、光伏、银饰等领域。 - 光伏用银降幅有限，AI用银增量可期，预计AI需求将对冲光伏需求下降。 - 2021年以来，全球白银供需缺口持续存在，预计2026年缺口仍存，达6700万盎司。 ### 4. **库存变化** - 2025年白银跨市场流动显著，大量从非美地区流向COMEX交割库。 - 美国暂时豁免对白银等贵金属加征关税后，COMEX白银库存大幅流出，主要流向伦敦现货市场。 - 我国上期所和上金所白银库存持续减少，处于历史极低水平。 ### 5. **汇率与美元指数** - 美元指数走势对白银价格产生显著影响，需密切关注其波动。 - 人民币汇率相对稳定，美元兑人民币（CFETS即期汇率）未出现剧烈波动。 - 欧元、英镑、日元、加元等主要货币对美元汇率均有所波动，可能间接影响白银价格。 ### 6. **内外盘价差与基差** - 内外盘白银期货走势差异明显，价差反映市场流动性和供需变化。 - 内盘白银基差持续偏负，外盘基差则呈现波动，显示市场对白银的预期存在分歧。 ### 7. **金银比价** - 金银比价维持在一定水平，但受美元指数及贵金属价格波动影响，比价可能继续调整。 --- ## 关键信息总结 | 项目 | 内容 | |------|------| | **白银价格走势** | 伦银和沪银上周分别上涨6.52%和5.31%，延续反弹趋势 | | **白银供给结构** | 70%以上白银来自伴生矿，独立银矿产能不足30% | | **白银需求结构** | 工业需求占主导，AI与新能源成为新需求引擎 | | **供需缺口** | 2021年以来全球白银持续供不应求，2026年缺口预计达6700万盎司 | | **库存变化** | COMEX库存因关税豁免大幅流出，我国库存处于历史低位 | | **汇率影响** | 美元指数、人民币汇率及其他主要货币对美元汇率均对白银价格产生影响 | | **内外盘价差** | 内外盘白银价差反映市场流动性及供需差异 | | **基差情况** | 内盘基差偏负，外盘基差波动，显示市场预期分歧 | | **金银比价** | 金银比价受美元指数及贵金属价格波动影响 | --- ## 策略建议 - **操作策略**：建议短线偏多交易，关注市场流动性及美元指数波动。 - **风险提示**：需警惕美元指数和美国国债利率的变动，以及地缘政治风险对贵金属市场的潜在冲击。 --- ## 数据来源 - 世界白银协会 - WIND数据 - 华联期货研究所 --- ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。报告内容及数据来源均以可靠为前提，但不保证其完整性和真实性。 --- ## 研究员承诺 本报告由研究员曾可独立、客观地出具，内容清晰准确地反映了其研究观点，未直接或间接接收到任何形式的报酬。 --- ## 华联期货 华联期货致力于为投资者提供专业的市场分析与策略建议，与您同行。