20260419-华联期货-白银周报_市场风险偏好修复_白银延续反弹_30页_1mb

华联期货白银周报总结

核心内容概览

本周华联期货白银周报分析了白银市场在宏观环境、供需结构、库存变化、汇率波动及金银比价等方面的走势与影响因素。报告指出，白银市场在风险偏好修复的背景下延续反弹趋势，且长期结构性短缺支撑其基本面。

主要观点

1. 宏观环境

• 市场风险偏好有所修复，推动贵金属价格反弹。
• 伦银和沪银上周分别上涨6.52%和5.31%，显示出市场对白银的乐观情绪。
• 美伊冲突等地缘政治风险仍存，可能导致贵金属走势反复。

2. 供应方面

• 全球白银供给增长乏力，长期结构性问题突出。
• 约70%的白银来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能不足30%。
• 受矿山品位下降和资本开支低迷影响，未来矿产银供给增长有限。

3. 需求方面

• 工业需求是白银总需求的主要组成部分，包括半导体、光伏、银饰等领域。
• 光伏用银降幅有限，AI用银增量可期，预计AI需求将对冲光伏需求下降。
• 2021年以来，全球白银供需缺口持续存在，预计2026年缺口仍存，达6700万盎司。

4. 库存变化

• 2025年白银跨市场流动显著，大量从非美地区流向COMEX交割库。
• 美国暂时豁免对白银等贵金属加征关税后，COMEX白银库存大幅流出，主要流向伦敦现货市场。
• 我国上期所和上金所白银库存持续减少，处于历史极低水平。

5. 汇率与美元指数

• 美元指数走势对白银价格产生显著影响，需密切关注其波动。
• 人民币汇率相对稳定，美元兑人民币（CFETS即期汇率）未出现剧烈波动。
• 欧元、英镑、日元、加元等主要货币对美元汇率均有所波动，可能间接影响白银价格。

6. 内外盘价差与基差

• 内外盘白银期货走势差异明显，价差反映市场流动性和供需变化。
• 内盘白银基差持续偏负，外盘基差则呈现波动，显示市场对白银的预期存在分歧。

7. 金银比价

• 金银比价维持在一定水平，但受美元指数及贵金属价格波动影响，比价可能继续调整。

关键信息总结

策略建议

• 操作策略：建议短线偏多交易，关注市场流动性及美元指数波动。
• 风险提示：需警惕美元指数和美国国债利率的变动，以及地缘政治风险对贵金属市场的潜在冲击。

数据来源

• 世界白银协会
• WIND数据
• 华联期货研究所

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