> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白银周报20260419总结 ## 核心内容 ### 市场概况 本周白银价格呈现反弹趋势，金银比价处于60附近，市场情绪偏向乐观，但地缘风险尚未完全解除，尚不支持银价走出趋势性反转。 ### 主要观点 - **短期趋势**：市场对美伊局势的乐观解读推动银价反弹，但降息预期未恢复，压制银价上涨空间。 - **中长期趋势**：银价表现预计弱于金价，若地缘风险缓解、油价回落，白银将回归投资需求逻辑，但区域性库存问题可能再次发酵。 - **相对估值**：当前白银估值相对黄金偏高，若挤仓风险完全消退，金银比可能回升，影响白银表现。 ## 关键信息 ### 1. 市场逻辑 - **地缘政治**：美伊局势反复，市场乐观解读影响银价反弹，但地缘风险未解除，影响趋势反转。 - **降息预期**：CME数据显示，2026年仍无降息预期，降息预期不乐观压制银价。 - **供需矛盾**：美国暂缓关键矿产加征关税，COMEX白银交割需求放缓，未来库存问题取决于降息逻辑是否回归。 - **金银比**：流动性缓和情形下，金银同步回升，但银价弹性更大，导致金银比短期回落；中长期若挤仓风险消退，金银比可能回升。 ### 2. 风险提示 - **全球宏观降温**：美国衰退预期回升，可能对白银形成压力。 - **美联储未降息**：若美联储未按预期降息，银价可能承压。 - **白银挤仓缓解**：若挤仓情况缓解，可能对白银有利。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|--------------|------------------------------|----------|--------------------------------------------|-------------|--------|-------------|-----------|----------------| | 终端消费企业 | 库存管理 | 有原料库存，担心银价下跌 | 多 | 建议进行库存套保 | ag2606P17500 | 买入 | 100 | 530 | - | | 终端消费企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心银价上涨 | 空 | 建议等待地缘明确后买入套保 | ag2606 | 买入 | 100 | 15000 | - | | 冶炼企业 | 库存管理 | 有库存，担心银价下跌 | 多 | 建议进行库存套保 | ag2606P17500 | 买入 | 100 | 530 | - | | 冶炼企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心银价上涨 | 空 | 建议等待地缘明确后买入套保 | ag2606 | 买入 | 100 | 15000 | - | ## 关注数据 ### 过去数据 - 3月19日：美联储暂停降息符合预期，鲍威尔鹰派发言利空。 - 4月3日：美国3月新增非农超预期，失业率回落利空。 - 4月10日：美国3月CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.6%，地缘冲突影响通胀。 ### 未来数据 - 4月30日：美联储4月议息会议，将发布新的政策指引。 ## 金融投资需求分析 ### 实际利率 - 实际利率下降会提升白银投资需求，与白银ETPs持仓呈现明显负相关。 - 2026年地缘冲突影响降息预期，削弱白银ETPs持仓需求。 ### 美国经济数据 - **经济增长**：3月ISM制造业PMI超预期，新订单和生产指数维持扩张区间，就业指数继续收缩。 - **通胀**：3月CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.6%，主要受美伊冲突影响，汽油价格上涨21.2%。 - **就业市场**：3月新增非农就业人数17.8万，失业率回落至4.3%，降息预期降温。 ## 美联储降息预期 - 3月暂停降息，符合预期，但鹰派发言影响市场。 - CME数据显示，2026年无降息预期，下次降息预期移至2027年下半年。 - 2026年3月点阵图显示，支持全年降息1次和不降息人数持平。 ## 区域性挤仓风险 ### 伦敦市场 - 当前挤仓情况较2025年10月明显缓解，白银租赁利率回落至正常波动区间。 - 伦敦市场白银库存下降，估算方法假设76%存放在LBMA，24%在COMEX。 ### 纽约市场 - COMEX白银交割量下降，3月交割申报同比下降四成，4月预期继续减少。 - COMEX白银多头持仓量为115169张，交割申报单下降。 ### 国内市场 - 国内白银社会库存处于历史低位，但上期所交割规则更改后风险降低。 - 2024年中国白银总供应4659吨，总消费9428吨，工业需求占比高。 - 中国继续暂停白银出口配额管理，实行出口许可证管理，缓解供需失衡问题。 ## 其他风险 - **衰退风险**：当前无衰退风险，萨姆法则未触发，IMF预测美国经济增速2.4%。 - **地缘风险**：中东局势紧张，地缘风险指数处于高位。 - **流动性风险**：VIX波动率指数回归低位，显示市场情绪平稳。 ## 估值分析 - **短期**：流动性回暖推动银价反弹，金银比短期回落。 - **中长期**：若挤仓风险消退，金银比可能回升，白银表现弱于黄金。 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料或实地调研，不保证其准确性或完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务建议。 - 未经授权不得复制、转发或用于商业用途，转载请注明出处“浙商期货有限公司”。