20260419-浙商期货-_白银周报_市场解读偏乐观_流动性回暖银价反弹_9页_4mb

白银周报20260419总结

核心内容

市场概况

本周白银价格呈现反弹趋势，金银比价处于60附近，市场情绪偏向乐观，但地缘风险尚未完全解除，尚不支持银价走出趋势性反转。

主要观点

• 短期趋势：市场对美伊局势的乐观解读推动银价反弹，但降息预期未恢复，压制银价上涨空间。
• 中长期趋势：银价表现预计弱于金价，若地缘风险缓解、油价回落，白银将回归投资需求逻辑，但区域性库存问题可能再次发酵。
• 相对估值：当前白银估值相对黄金偏高，若挤仓风险完全消退，金银比可能回升，影响白银表现。

关键信息

1. 市场逻辑

• 地缘政治：美伊局势反复，市场乐观解读影响银价反弹，但地缘风险未解除，影响趋势反转。
• 降息预期：CME数据显示，2026年仍无降息预期，降息预期不乐观压制银价。
• 供需矛盾：美国暂缓关键矿产加征关税，COMEX白银交割需求放缓，未来库存问题取决于降息逻辑是否回归。
• 金银比：流动性缓和情形下，金银同步回升，但银价弹性更大，导致金银比短期回落；中长期若挤仓风险消退，金银比可能回升。

2. 风险提示

• 全球宏观降温：美国衰退预期回升，可能对白银形成压力。
• 美联储未降息：若美联储未按预期降息，银价可能承压。
• 白银挤仓缓解：若挤仓情况缓解，可能对白银有利。

产业链操作建议

关注数据

过去数据

• 3月19日：美联储暂停降息符合预期，鲍威尔鹰派发言利空。
• 4月3日：美国3月新增非农超预期，失业率回落利空。
• 4月10日：美国3月CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.6%，地缘冲突影响通胀。

未来数据

• 4月30日：美联储4月议息会议，将发布新的政策指引。

金融投资需求分析

实际利率

• 实际利率下降会提升白银投资需求，与白银ETPs持仓呈现明显负相关。
• 2026年地缘冲突影响降息预期，削弱白银ETPs持仓需求。

美国经济数据

• 经济增长：3月ISM制造业PMI超预期，新订单和生产指数维持扩张区间，就业指数继续收缩。
• 通胀：3月CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.6%，主要受美伊冲突影响，汽油价格上涨21.2%。
• 就业市场：3月新增非农就业人数17.8万，失业率回落至4.3%，降息预期降温。

美联储降息预期

• 3月暂停降息，符合预期，但鹰派发言影响市场。
• CME数据显示，2026年无降息预期，下次降息预期移至2027年下半年。
• 2026年3月点阵图显示，支持全年降息1次和不降息人数持平。

区域性挤仓风险

伦敦市场

• 当前挤仓情况较2025年10月明显缓解，白银租赁利率回落至正常波动区间。
• 伦敦市场白银库存下降，估算方法假设76%存放在LBMA，24%在COMEX。

纽约市场

• COMEX白银交割量下降，3月交割申报同比下降四成，4月预期继续减少。
• COMEX白银多头持仓量为115169张，交割申报单下降。

国内市场

• 国内白银社会库存处于历史低位，但上期所交割规则更改后风险降低。
• 2024年中国白银总供应4659吨，总消费9428吨，工业需求占比高。
• 中国继续暂停白银出口配额管理，实行出口许可证管理，缓解供需失衡问题。

其他风险

• 衰退风险：当前无衰退风险，萨姆法则未触发，IMF预测美国经济增速2.4%。
• 地缘风险：中东局势紧张，地缘风险指数处于高位。
• 流动性风险：VIX波动率指数回归低位，显示市场情绪平稳。

估值分析

• 短期：流动性回暖推动银价反弹，金银比短期回落。
• 中长期：若挤仓风险消退，金银比可能回升，白银表现弱于黄金。

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