20230524-国投安信期货-LL-PP价差走扩成因分析——供应端_3页_1mb

LL-PP价差走扩成因分析——供应端总结

核心内容概述

2023年以来，塑料（LL）与聚丙烯（PP）期货主力合约价差持续走阔。从供应端分析，聚丙烯的扩能增速显著高于聚乙烯（PE），同时进口依存度较低，导致其供应压力相对较大，成为推动LL-PP价差走阔的主要因素。

主要观点

• 聚丙烯扩能增速快：聚丙烯的新增产能投放量预期大幅增加，尤其是PDH路线的投产，导致供应压力持续释放。
• 聚乙烯扩能增速放缓：虽然PE近年来也有扩能，但增速较聚丙烯明显偏低，且扩能主要集中在HDPE领域，LDPE和LLDPE扩能较少。
• 进口依存度下降：由于内外盘价格倒挂，聚乙烯进口依存度持续下滑，进口量同比下降，减轻了进口料对国内市场的影响。
• 聚丙烯进口依存度低：相比PE，PP的进口依存度较小，供应主要依赖国内市场，因此外部供应压力相对较小。
• 检修损失显著：PE和PP在2023年1-4月期间均出现较高的检修损失，但PE因去年基数高，检修量同比波动较小，而PP检修量同比大幅增长。
• 供需结构差异：聚乙烯和聚丙烯在供应端均面临压力，但聚丙烯因投产速度更快、进口依存度更低，整体供应压力更为突出。

关键信息

1. 产能投放情况

• 聚乙烯（PE）：

  • 2023年已投产装置：广东石化、海南炼油、山东劲海，共计220万吨/年。
  • 2023年计划投产装置：宁夏宝丰、福建古雷，共计95万吨/年。
  • 2023年全年预计产能达到3296万吨，产能增速为9.84%。
  • HDPE新增产能150万吨/年，LDPE和EVA联产装置55万吨/年，全密度装置110万吨/年。

• 聚丙烯（PP）：

  • 2023年已投产装置：广东石化、海南炼油、广西鸿谊、山东京博，共计220万吨/年。
  • 2023年计划投产装置：255万吨/年（预计在二三季度投产）。
  • 2023年全年预计产能将达475万吨/年，产能增速达14.4%。
  • 全球新增产能：印度、越南、美国和加拿大，共计109万吨，增速为3.8%。

2. 产量与检修损失

• 聚乙烯：

  • 2023年1-3月产量880.59万吨，同比增长8.81%。
  • 2023年1-4月检修损失量同比增加47.88%，但因去年基数高，今年同比波动不大。

• 聚丙烯：

  • 2023年1-4月产量1027.58万吨，同比增长3.89%。
  • 2023年1-4月检修损失量同比增加28.94%，检修压力持续上升。

3. 进出口情况

• 聚乙烯：

  • 2023年1-3月进口量325.5万吨，同比下降8.83%。
  • 同期出口量22.15万吨，同比增长114.29%。
  • 进口依存度34%，同比下降3个百分点。

• 聚丙烯：

  • 进口依存度相对较低，主要依赖国内市场供应。
  • 外部新增产能有限，仅109万吨，远低于国内新增产能。

4. 供应增速对比

• 聚乙烯：1-4月供应量同比增速为-0.78%。
• 聚丙烯：1-4月供应量同比增速为1.7%。
• 说明：聚丙烯供应端压力更大，而聚乙烯因进口量下降和部分产能延迟投产，供应增速相对缓和。

未来展望

• 聚丙烯未来两年仍将面临较大的新增产能投放压力。
• 聚乙烯因国内产能增长快于国外，进口量难以回升，国内价格洼地可能持续。
• 聚乙烯的供应压力相对较小，有利于LL-PP价差的走阔。
• 综合来看，聚丙烯的供应端压力仍大于聚乙烯，价差有继续走阔的可能。

附图说明

• 图1：PE产能及增速，反映PE近年扩能趋势。
• 图2：PP产能及增速，显示PP扩能速度明显加快。
• 图3：PE检修损失量，显示PE检修压力偏高。
• 图4：PP检修损失量，检修量同比显著增长。
• 图5：PE、PP供应量累计同比增速，直观对比两者供应增长情况。
• 图6：塑料和聚丙烯主力合约价差，展示价差走阔趋势。