20220906-开源证券-栖霞建设-600533.SH-公司首次覆盖报告_品牌优势显著_依托江苏市场稳健发展_19页_2mb

栖霞建设 (600533.SH) 总结

核心内容

栖霞建设是一家国有控股的房地产开发企业，自1999年成立以来，始终坚持“一业为主，多元发展”战略，致力于成为品质人居筑造者。公司业务涵盖商品房开发、工程建设管理、对外投资及社区服务四大板块，形成了良好的协同发展态势。公司深耕江苏市场，主要布局南京、无锡和苏州，这些城市属于长三角城市群，具备较强的发展潜力和市场韧性。

主要观点

• 品牌优势显著：公司以优质服务和高性价比产品在市场中树立了良好的品牌形象，推动了社区服务板块的快速拓展。
• 核心市场深耕：公司持续在南京、无锡、苏州市场发力，通过逆周期拿地补充优质项目，支撑未来业绩增长。
• 财务稳健增长：公司2021年实现营业总收入32.0亿元，归母净利润3.7亿元，均实现同比增长。公司融资结构优化，平均融资成本为5.4%。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.3、4.9、5.6亿元，EPS分别为0.41、0.47、0.53元，当前股价对应的P/E估值分别为8.8、7.7、6.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

住宅开发业务

• 市场表现：2021年公司商品房销售金额达90.51亿元，同比增长117%；销售面积达29万方，同比增长98.49%。
• 区域布局：公司主要在南京、无锡、苏州布局，这些城市市场韧性高，居民购买力强。
• 拿地情况：公司2021年及2022年积极参与土地市场，成功竞得多个地块，预计未来销售规模有望持续提升。
• 毛利率表现：2021年房地产开发业务结算毛利率为36.5%，高于行业平均水平。

多元业务

• 社区服务：截至2022年4月底，栖霞物业受托管理项目近80个，管理面积约为885万平方米。2021年营业收入达2.2亿元，同比增长29.3%。
• 工程建设：公司承建了多项委建项目，如保障房、学校、公园等，业务增长空间广阔，2021年营业收入为2931.7万元，同比增长28.6%。

财务表现

• 利润增长：2021年公司实现利润总额4.58亿元，营业利润4.56亿元，归母净利润3.7亿元，均实现同比增长。
• 融资结构：公司融资渠道拓宽，以中长期、低成本融资为主，平均融资成本为5.4%。
• 资产负债状况：公司“三道红线”仅有一项达标，资产负债率、净负债率及现金短债比均有所改善，财务风险可控。

估值与投资建议

• 估值指标：2022年公司P/E估值为8.8倍，低于可比公司平均水平。
• 投资建议：公司具备较强的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。

附：财务预测摘要

可比公司盈利预测与估值

风险提示

• 行业恢复不及预期
• 公司销售恢复不及预期