20260125-国金证券-公用事业行业研究_负荷新高与零电价共存_碳排双控激活双碳政策_3页_649kb

公共事业与环保组分析总结

核心内容

公共事业与环保组分析师姜涛指出，随着我国全面实施碳排放总量和强度双控制度，双碳政策将成为未来重点发展方向。十五五作为阶段性考核节点，政策力度有望进一步加大，重点关注碳排放双控、高耗能电价机制调整、绿色价值、电力成本向终端传导机制以及非电可再生消纳等方向。

主要观点

• 双碳政策全面实施：国务院副总理何立峰在达沃斯经济论坛提出，我国将全面实施碳排放总量和强度双控制度，力争2030年实现碳排放达峰。
• 双碳工作方向：包括加快能源转型、推动产业升级、强化全面节约、科学开展考核等四个方面。
• 用电负荷持续上升：受寒潮和用电结构转型影响，1月20日全国冬季用电负荷首次突破14亿千瓦，多地电网负荷创历史新高。
• 零/负电价现象频现：东北地区近期多次出现零电价或负电价情况，反映出电力供需失衡及可调节容量补偿机制不足的问题。
• 火电商业模式转型：在电价下行和煤价波动背景下，火电企业可通过市场化交易、容量电价、市值管理等方式提升盈利稳定性，推动其向公用事业属性转变。
• 绿电补贴与装机进展：绿电国补发放、新能源装机占比提升及绿氢氨醇产能建设等方向值得关注。
• 板块投资逻辑：当前权重龙头股承压，但股息价值、市值管理、资本运作及水电业绩修复等因素仍具吸引力。

关键信息

• 用电负荷：1月20日全国冬季用电负荷首次突破14亿千瓦，多地电网负荷创历史新高。
• 零/负电价：辽宁风电出力创历史新高，现货均价跌至负值；黑龙江电力市场连续13天出清价格为零。
• 容量电价提升：天津、云南已将容量电价提升至231、330元/年/千瓦，建议关注新能源装机占比高、容量机组有限的省份。
• 火电逻辑：火电企业可通过多种方式提升盈利稳定性，推动估值修复。
• 水电逻辑：长江电力股息率再创新高，主汛期业绩有望改善。
• 绿电逻辑：关注绿电补贴发放进程及新能源装机进展。

建议关注

• 受益于煤制气及商业航天：九丰能源
• 水电板块：长江电力、国投电力、川投能源
• 火电板块：华能国际电力股份、国电电力、华电国际电力股份、大唐发电H、内蒙华电、申能股份、建投能源、京能电力

风险提示

• 煤价波动幅度超预期
• 绿电装机及消纳情况不及预期
• 电力体制改革政策出台不及预期

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5% - 5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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