深度报告-20220614-国海证券-汽车行业深度研究_五年一遇的汽车购置税优惠政策——拉动_透支_挤出定量测算_25页_1mb

报告摘要

汽车行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年6月1日至12月31日实施的乘用车购置税减免政策对汽车行业的影响。该政策涵盖不超过30万元（不含增值税）、2.0L及以下排量乘用车，力度远超前两轮，预计拉动乘用车销量约197万辆，其中1.6L及以下排量车型销量129万辆，1.6-2.0L排量车型销量68万辆。同时，预计该政策将透支2023年销量59万辆，对新能源车销量的挤出效应全年在22万辆以内。

主要观点

1. 购置税减免政策力度与效应

政策力度：本轮政策覆盖范围扩大至2.0L排量车型，相比前两轮更全面。
拉动效应：预计政策实施期间，乘用车销量月均增长28万辆；1.6L及以下排量车型月均增长18万辆；1.6-2.0L排量车型月均增长10万辆。
透支效应：预计2023年销量将因政策透支减少59万辆，其中1.6L及以下排量车型减少46万辆，1.6-2.0L排量车型减少13万辆。

2. 新能源车销量表现

5月销量亮眼：受政策托底和成本端改善影响，新能源车销量同比大幅增长，比亚迪销量首破11万辆，同比+250%；广汽埃安、理想、哪吒、小鹏等车企销量也均有显著提升。
全年销量预期：预计2022年新能源车销量为560万辆，暂未调低全年预期。
政策影响：地方性补贴政策、汽车下乡政策以及人民币贬值等因素均对新能源车销量产生积极影响。

3. 行业基本面与投资策略

行业基本面改善：随着上海全面复工复产，特斯拉恢复双班制生产，汽车市场供需两端有望进一步改善。
行业评级：维持“推荐”评级，认为行业基本面向好，新能源车渗透率持续提升。
投资主线：
- 特斯拉产业链&零部件：推荐拓普集团、银轮股份、双环传动、爱柯迪、旭升股份、华域汽车、三花智控、星宇股份、福耀玻璃、均胜电子，关注新泉股份、文灿股份、华达科技。
- 智能驾驶&汽车电子：推荐伯特利、保隆科技、科博达、德赛西威、华阳集团，关注铜峰电子、中科创达。
- 整车：推荐比亚迪、上汽集团、长城汽车、广汽集团、长安汽车、宇通客车，关注小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、吉利汽车。

关键信息

政策背景：国务院常务会议提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，财政部、税务总局公布减征细则。
政策影响：
- 燃油车市场：吉利、长安、长城、奇瑞、广汽等以燃油车为主的整车厂将受益。
- 新能源车市场：5月销量同比高增，政策托底与成本端改善是主要原因。
市场趋势：
- 乘用车市场：预计全年销量2257万辆，同比+5.1%。
- 新能源车市场：预计全年销量560万辆，渗透率维持在29%左右。
风险提示：
- 海外疫情持续恶化可能影响出口。
- 重点关注公司业绩不及预期。
- 需求增长不及预期。
- 原材料价格及运费持续上涨。
- 新能源车渗透率提升不及预期。

图表与数据

图1：购置税优惠政策下2022年乘用车销量预测（万辆）。
图2：1.6L以下乘用车月度销量（万辆）。
图3：乘用车和1.6L及以下排量车型年度销量（万辆）。
图4：前两轮购置税减免政策拉动、透支效应测算（万辆）。
图5：居民消费能力、消费意愿下降。
图6：油价上涨削弱购车动力（元/吨）。
图7：1.6-2.0L乘用车销量表现较强。
图8：增换购需求占比逐渐提高。
图9：1.6-2.0L乘用车销量占比逐渐提高。
图10：2021年各排量车型销量（万辆）与同比增速。
图11：2022年分排量销量（万辆）与同比增速预测。
图12：前两轮补贴后1.6L及以下排量车型销量增速相对于补贴前复合增速降低了15-20pct。
图13：2022年4月以来人民币汇率大幅走弱。
图14：汽车零部件企业海外业务收入占比分布。
图15：国内汽车行业出口金额（亿美元）。
图16：国内汽车行业进口金额（亿美元）。
图17：原材料价格回落改善二季度盈利水平。

表格与数据

表1：预计本轮政策优惠透支2023年销量59万辆。
表2：2021年各主机厂燃油车销量（万辆）及占比。
表3：2021年轿车零售销量TOP10。
表4：2021年SUV零售销量TOP10。
表5：2017年轿车及SUV零售销量TOP10。
表6：部分车企2022年5月新能源车销量。
表7：各地相继落地短期汽车消费补贴政策。

总结

本轮购置税减免政策在覆盖范围和力度上均显著超过前两轮，预计将对乘用车市场产生显著拉动效应。同时，该政策也将对新能源车市场产生一定挤出效应，但受地方性补贴、汽车下乡政策及人民币贬值等因素影响，新能源车全年销量预期暂未调低。报告推荐关注特斯拉产业链、智能驾驶及整车领域，认为行业基本面将迅速改善，维持“推荐”评级。

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