20220524-国盛证券-汽车_购置税减征600亿元_助力改善整车消费_11页_1mb

汽车行业购置税减征与市场分析总结

核心内容

本报告分析了中国汽车行业在购置税减征政策下的市场影响及投资建议。2022年5月，国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，旨在改善传统车消费，对冲疫情、缺芯和原材料涨价对行业供需的压制。同时，报告回顾了历史上购置税减免政策对销量的刺激效果，并对当前行业现状及未来投资方向进行了分析。

主要观点

• 购置税减免政策效果显著：历史上购置税减免政策对汽车销量有明显提振作用，第一轮政策（2009年）在政策实行当季销量提升幅度为10%-50%，第二轮政策（2015年）则提升30%-60%。
• 政策对1.6L以下车型影响最大：在政策实行期间，1.6L以下车型销量占比提升约5个百分点，政策对低排量车型的刺激作用更为明显。
• 行业现状：疫情和缺芯导致供需承压：2022年以来，受疫情、缺芯和原材料涨价影响，汽车行业整体销量下滑，库存增加，4月经销商库存系数达1.91，同比上升0.34。
• 政策有望拉动传统车消费：随着上海复工复产推进，供给端有所改善，本轮购置税减征对传统车市场将产生一定拉动作用，具备现车交付能力的车企和零部件公司将受益。
• 投资建议：建议关注整车板块的长城汽车、长安汽车、广汽集团和吉利汽车；零部件板块建议关注星宇股份、福耀玻璃、泉峰汽车、华阳集团、拓普集团和新泉股份。

关键信息

政策背景

• 购置税减征600亿元：政策旨在刺激传统车消费，对冲外部因素对行业需求的负面影响。
• 政策执行时间：阶段性执行，具体细则尚未公布，地方政府配套方案需等待。
• 车辆购置税收入：2021年约为3520亿元，本次减征约占17%。

历史政策效果

• 第一轮购置税减免（2009年）：销量提升幅度在10%-50%之间。
• 第二轮购置税减免（2015年）：销量提升幅度在30%-60%之间。
• 节能车补贴（2010年）：对销量也有一定刺激作用，但效果不如购置税减免明显。

行业现状

• 销量下滑与库存增加：2022年以来，国内整车销量持续下滑，库存增加。
• 4月库存情况：经销商库存系数提升至1.91，进口和豪华品牌库存预警指数达61.8%，合资品牌达67.8%，自主品牌达66.5%。
• 区域差异：除北区外，其他地区库存预警指数均显著提升。
• 复工改善：4月第二周起，随着上海复工复产，行业生产能力逐步恢复，周度上险数据向好。

2021年销量结构

• 1.6L以下车型销量占比：奇瑞（81.6%）、长城（65.9%）、江淮（73.8%）、上汽（63.9%）、长安（58.5%）、北汽（55.4%）、广汽（52.5%）、吉利（47.6%）。
• 新能源车占比：比亚迪（81.3%）、广汽（6.5%）、吉利（7.4%）等。

零部件受益标的

• 长城产业链：新泉股份、华阳集团、泉峰汽车、福耀玻璃。
• 吉利产业链：拓普集团、新泉股份。
• 大众产业链：星宇股份、华域汽车、科博达、福耀玻璃等。

风险提示

• 终端消费不及预期：宏观经济持续下行可能影响行业需求。
• 政策推进不及预期：实施细则尚未公布，地方政府配套方案需等待。
• 原材料价格波动：可能对行业盈利能力造成压力。
• 复工进度不及预期：供给不足可能进一步压制销量。

图表目录

• 图表1：历史上两轮购置税减免及节能汽车推广补贴梳理
• 图表2：补贴政策出台半年内刺激效果测算
• 图表3：政策实行期间行业分排量销量结构
• 图表4：政策实行期间行业1.6L以下车型销量和占比
• 图表5：政策推出年份各车企销量份额和市占率
• 图表6：分车企补贴政策出台半年内刺激效果测算
• 图表7：4月国内经销商库存系数提升至1.91
• 图表8：各类品牌库存预警指数4月均提升
• 图表9：除北区外国内库存预警指数4月均提升
• 图表10：乘用车周度上险量趋势向好
• 图表11：乘用车上险量吉林显著回升
• 图表12：分车企周度上险量
• 图表13：车辆购置税收入
• 图表14：全国汽车类商品零售额
• 图表15：2021年各车企分排量销量占比
• 图表16：各品牌库存及重点车型现车交付能力测算
• 图表17：产业链标的梳理

投资建议

整车板块

• 推荐标的：长城汽车、长安汽车、广汽集团、吉利汽车

零部件板块

• 推荐标的：星宇股份（大众、红旗、日系产业链）、福耀玻璃（汽车玻璃龙头）、泉峰汽车（长城产业链）、华阳集团（长城产业链）、拓普集团（吉利产业链）、新泉股份（吉利产业链）

作者信息

• 分析师：丁逸朦、刘伟、吴天元
• 执业证书编号：S0680521120002、S0680522030004、S0680521120004
• 邮箱：dingyimeng@gszq.com、liuwei@gszq.com、wutianyuan@gszq.com

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