深度报告-20230221-开源证券-电池行业深度报告_行业加速洗牌头部份额有望提升_LiFSI_高电压电解液_钠电电解液等新产品有望贡献超额利润_33页_1mb

电池行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于锂离子电池电解液行业的发展趋势与竞争格局，分析了行业洗牌加速、头部企业成本优势、新型产品（如LiFSI、高电压电解液、钠电电解液）对利润的贡献以及电解液关键原料（六氟磷酸锂、溶剂、添加剂）的生产与应用。同时，报告也对行业风险进行了提示，并提供了投资建议。

主要观点

1. 行业加速洗牌，成本成为核心竞争要素

• 电解液是锂离子电池四大主材之一，对电池的倍率性能、循环性能、高低温性能、安全性等有显著影响。
• 电解液行业具备轻资产、高周转、高净利率的特征，未来行业竞争将更加聚焦于成本控制和规模化降本。
• 2022年11月起，六氟磷酸锂及电解液价格下跌，行业进入成本竞争阶段，预计2023年产能出清将加速行业格局集中化。
• 2025年全球锂电池电解液出货量预计超过250万吨，行业集中度有望进一步提升。

2. 六氟磷酸锂（6F）：头部企业具备显著成本优势

• 六氟磷酸锂是目前最广泛使用的锂盐，具备较高的电导率、溶解度、热稳定性及集流体保护性能。
• 头部企业如天赐材料和多氟多在成本控制方面具备明显优势：
  • 天赐材料采用有机溶剂法，具有更低的氢氟酸用量、投资强度、能耗，以及较高的收率和副产物利用率。
  • 多氟多通过“双釜法”工艺，在原料利用率、副产物经济价值、生产效率及产品纯度等方面建立优势。
• 预计2025年全球六氟磷酸锂出货量有望达到30万吨，其市场份额将有所下降，而新型锂盐（如LiFSI）有望替代部分份额。

3. 溶剂：主流为碳酸酯类混搭，DMC为枢纽型原料

• 电解液溶剂以碳酸酯类为主，包括EC、DMC、EMC、DEC、PC等，根据电池类型不同，各溶剂的用量比例有所差异。
• DMC作为电解液溶剂体系的枢纽型原料，预计2025年全球用量将达到62万吨。
• EC和EMC是主要的溶剂成分，其中EC用于提升导电性，EMC用于改善低温性能。
• 未来随着EO法技术的成熟，电解液溶剂生产将呈现PO法与EO法并行的格局。

4. 添加剂：VC与FEC为用量最大，头部企业布局新型添加剂

• 电解液添加剂按功能分为成膜、阻燃、高低温、过充保护、控制水和HF含量等五类，其中VC和FEC为用量最大的成膜添加剂。
• VC和FEC能显著提升正极材料的容量及循环性能，是电解液体系中的关键原料。
• VC和FEC的生产需要高纯度原料，且由于涉及有毒化学品，扩产周期较长，未来产品收率和纯度将成为竞争核心。

5. 新型产品：LiFSI、高电压电解液、钠电电解液

• LiFSI具有高分解温度、高电导率、良好化学稳定性等优点，适合高镍电池和4680电池使用，预计2025年全球用量将超过4万吨。
• 高电压电解液需新型添加剂及溶剂体系，以改善正极成膜性能，目前产业链主要研发4.4-4.45V电解液。
• 钠电电解液中，六氟磷酸锂老玩家具备工艺优势，而溶剂中羧酸类和醚类有望提升低温性能、安全性和首效。

关键信息

行业趋势

• 2025年全球锂电池电解液出货量预计超过250万吨。
• 电解液行业集中度有望提升，头部企业通过成本控制和工艺创新占据优势。
• 随着电动车销量增长，电解液需求持续上升，尤其是磷酸铁锂电池的快速增长。

头部企业优势

• 天赐材料：采用有机溶剂法生产高纯液态6F，成本优势显著。
• 多氟多：通过“双釜法”工艺提升6F生产效率与产品纯度。
• 新宙邦、瑞泰新材：布局新型添加剂，提升产品附加值。

成本与工艺

• 六氟磷酸锂的生产成本是电解液行业利润的关键，未来收率和原料利用率将成为竞争核心。
• 电解液的生产流程以化工工艺为主，其性能和成本取决于溶质、溶剂、添加剂的生产与选择。

风险提示

• 电动车销量不及预期可能影响电解液需求。
• 行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。

投资建议

• 头部企业（如天赐材料、多氟多、新宙邦、瑞泰新材）具备产业链一体化、低成本工艺路线、规模效应等优势，未来市场份额有望进一步提升。
• 建议关注具备新型锂盐、高电压电解液、钠电电解液研发能力的企业，以及在添加剂领域有布局的公司。

总结

电解液作为锂离子电池的核心组成部分，其性能和成本直接影响电池的整体表现。随着行业进入洗牌期，头部企业凭借技术储备和成本控制优势占据主导地位。未来，LiFSI、高电压电解液、钠电电解液等新型产品将为行业带来超额利润。同时，溶剂和添加剂的优化也将成为提升电池性能的关键因素。整体来看，电解液行业具备高ROE的商业模式，投资回报率较高，值得重点关注。