新能源汽车行业锂电材料系列深度报告（一）：电解液洗牌告一段落，行业景气上行-200227_26页__1mb

电解液洗牌告一段落，行业景气上行总结

核心内容概述

电解液作为锂离子电池四大核心材料之一，其行业经历了2015-2016年的量价齐升阶段，以及2016-2018年的产能过剩与价格战阶段，现已逐步回归化工品属性。行业洗牌结束，头部企业凭借规模效应、产业链整合和绑定优质客户等手段，进一步巩固市场地位，强者恒强的格局逐渐形成。

主要观点与关键信息

1. 行业发展趋势

• 行业洗牌结束：电解液行业在经历价格战后，竞争格局趋于稳定，头部企业具备更强的议价能力。
• 市场需求增长：受益于全球新能源汽车的快速发展和国内发展规划的推动，电解液需求将持续增长。
• 铁锂电池兴起：随着CTP技术、刀片电池技术的成熟，磷酸铁锂电池在乘用车领域的渗透率有望显著提升，带动电解液市场需求增长。

2. 电解液的成分与功能

• 溶质：六氟磷酸锂（LiPF₆）是当前最佳的锂离子载体，其综合性能最佳，且短期内难以被替代。
• 溶剂：以链式和环式碳酸酯为主，混合溶剂可改善电解液的性能。
• 添加剂：用于优化电池的成膜、高低温性能、安全性等，是提升电解液性能的关键。

3. 行业竞争格局

• 头部企业优势明显：天赐材料、新宙邦、江苏国泰等公司具备产业链整合优势，市场占有率和盈利能力均优于行业平均水平。
• 行业集中度提升：2019年电解液CR6达到77.3%，行业集中度持续提升。
• 成本控制能力：头部企业通过纵向或横向整合，降低成本并提升技术优势。

4. 电解液市场细分

• 动力市场：2014-2018年复合增长率达58%，预计2025年新能源汽车销量达725.5万辆，带动电解液需求增长。
• 消费市场：受5G技术影响，手机市场有望迎来新一波增长，带动消费级锂电池需求。
• 储能市场：处于萌芽期，未来增长潜力较大。

5. 投资建议

• 看好头部企业：具备规模效应、产业链布局和优质客户绑定的公司更具竞争优势。
• 相关标的：新宙邦、天赐材料、江苏国泰、杉杉股份、多氟多、石大胜华。
• 风险提示：政策风险、重大安全事故风险、新能源汽车销量不及预期。

行业看点

• 动力电池需求增长：全球动力电池需求高增长，国内新能源汽车销量短期承压，但长期前景良好。
• 铁锂电池带来新机遇：铁锂电池对电解液的需求量较三元电池高30%，其渗透率提升将显著拉动电解液市场需求。
• 技术与成本优势：六氟磷酸锂作为核心溶质，其成本占电解液总成本的50%，技术与成本优势对行业利润至关重要。

企业布局与竞争力

• 天赐材料：拥有碳酸锂-电解质-电解液的纵向一体化生产线，具备成本优势，市场占有率超过25%。
• 新宙邦：拥有电解液-有机溶剂-添加剂-电解质的横向协同优势，积极开发优质添加剂，拓展高端市场。
• 江苏国泰：子公司华荣化工是早期电解液供应商，积极拓展海外市场，规划扩产4万吨。
• 杉杉股份：全球最大的锂电材料综合供应商，具备正极、负极和电解液生产能力。
• 多氟多：全球六氟磷酸锂领跑企业，拥有氢氟酸-六氟磷酸锂-电池-新能源整车的垂直一体化产业链。
• 石大胜华：全球电解液溶剂头部企业，DMC市占率高达70%，具备成本优势。

图表目录

• 图1-7：锂电池工作原理、电解液成分、六氟磷酸锂制备流程、电解液制备流程等。
• 图8-25：电解液出货量增长、原材料成本拆分、财务数据对比、产能及规划等。
• 图26-38：国内与海外电解液企业产能、电解液相关标的财务数据、市场占比等。

总结

电解液行业已从前期的激烈竞争进入稳定增长阶段，市场需求将持续上升。铁锂电池的崛起将为电解液带来新的增长机遇。头部企业通过产业链整合、技术突破和客户绑定，进一步巩固市场地位，行业呈现强者恒强的趋势。未来，随着新能源汽车的推广和电池技术的创新，电解液行业将迎来更广阔的发展空间。