20240926-天风证券-无锡振华-605319.SH-绑定优质客户增厚业绩_电镀带来全新增长曲线_15页_1mb

报告总结：无锡振华（605319）首次覆盖分析

投资评级： 汽车/汽车零部件，6个月评级“买入”
当前价格： 17元，目标价格区间2235-298元

公司概况：
无锡振华成立于1989年，专注于汽车冲压、焊接零部件及模具的研发生产，并于2021年上市。2023年通过收购无锡开祥进入电镀业务，产品涵盖车身件、底盘件、新能源冷却部件等，客户包括上汽集团、特斯拉、理想汽车等。

业绩表现：
2023年公司营收231.7亿元（YoY+23.19%），净利润27.7亿元（YoY+71.23%）；2024年上半年净利润同比高增长74.91%。毛利率由8.57%升至25.07%，主要受益于钢价回落及高附加值电镀业务切入。

核心业务分析：

1. 冲压焊接业务： 稳定贡献业绩，分拼总成加工毛利率33%-47%，2023年收入同比增长64.59%。与上汽集团合作深度绑定，郑州、宁德工厂合计产量占其产量79.5%。
2. 电镀业务： 收购无锡开祥后，2023年营收15亿元，净利润0.9亿元。作为联合电子和博世的独家电镀供应商，毛利率稳定在79.4%左右，成为第二增长极。

投资建议：
预计2024-2026年营收分别为285.4亿、347.0亿、420.8亿，净利润分别为37.4亿、43.5亿、50.7亿。给予2024年PE区间15-20倍，目标价22.35-29.8元，首次覆盖“买入”评级。

风险因素：

• 原材料成本上行
• 宏观经济波动
• 新能源车销量不及预期
• 产能爬升不及预期

财务亮点：

• 2024年EPS预估1.49-2.02元，PE区间10-15倍
• 汽车冲压和电镀业务协同效应显著，中长期成长性明确