20230329-国盛证券-丘钛科技-01478.HK-手机市场低迷拖累业绩_看好非手机领域成长_6页_603kb

丘钛科技 (01478.HK) 总结

核心内容概述

丘钛科技（01478.HK）作为一家专注于摄像头模组、指纹识别模组及其他光学产品的公司，其2022年业绩受到手机市场需求低迷的显著影响，导致收入和利润大幅下降。然而，公司积极布局非手机领域，如IoT和车载摄像头模组，显示出较强的转型潜力。

主要观点与关键信息

2022年业绩回顾

• 营业收入：137.6亿元人民币，同比下降26.3%。
• 收入结构：摄像头模组（91.3%）、指纹识别模组（7.7%）、其他（1.0%）。
• 2H22收入：66.6亿元，同比下滑28.5%。
• 摄像头模组表现：
  • 销量同比下降17.5%。
  • 单价同比下滑13.4%，环比下滑5.7%。
  • 收入60.6亿元，同比减少28.5%。
  • 毛利率2.6%，同比/环比分别下降5.0pct/3.1pct。
• 指纹识别模组表现：
  • 销量同比下滑2.7%至1.1亿，单价同比下滑34.8%至9.5元。
  • 2H22销量同比/环比增长2.8% / 20.2%，但单价同比/环比下滑34.1% / 22.5%至8.4元。
  • 毛利率-6.7%，同比/环比分别下降8.6pct/5.2pct。
• 归母净利润：2022年为169万元，同比下滑98.3%；2H22为498.8万元，同比下滑98.3%。

2023年展望

• 非手机领域成长：IoT和车载摄像头模组销量增长123%，预计全年出货量增速不低于50%。
• 摄像头模组升级：3200万像素摄像头模组占比将提升至35%，OIS下沉及潜望镜头渗透有望改善ASP。
• 潜望镜头机会：公司已为荣耀主供5000万像素潜望长焦主摄，看好国内安卓手机潜望镜头的成长。

盈利预测与估值调整

• 收入预测：2023/2024/2025年分别为146.9/165.4/190.2亿元，同比增长6.8% / 12.5% / 15.0%。
• 归母净利润预测：2023/2024/2025年分别为4.1/7.9/11.7亿元，同比增长141.8% / 93.0% / 48.5%。
• 目标价调整：从5.2港元调低至4.7港元，对应目标市值56亿港元，12倍2023年P/E。
• 评级调整：由“买入”调整为“增持”。

风险提示

• 手机市场持续低迷。
• 产能利用率低，拖累毛利率。
• 高端机型需求不强，影响产品结构改善。
• 新兴业务布局前期投入较大。

财务数据概览

财务报表摘要

资产负债表

• 资产总计：2022年为12,285亿元，2023E为11,242亿元。
• 流动资产：2022年为8,594亿元，2023E为7,192亿元。
• 非流动资产：2022年为3,691亿元，2023E为4,051亿元。
• 负债合计：2022年为7,518亿元，2023E为6,064亿元。
• 资产负债率：2022年为61.2%，2023E为53.9%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年为1,048亿元，2023E为1,449亿元。
• 投资活动现金流：2022年为-1,941亿元，2023E为-729亿元。
• 筹资活动现金流：2022年为468亿元，2023E为-949亿元。
• 现金净增加额：2022年为-424亿元，2023E为-229亿元。

利润表

• 营业收入：2022年为13,759亿元，2023E为14,694亿元。
• 营业成本：2022年为13,218亿元，2023E为13,676亿元。
• 净利润：2022年为1,700万元，2023E为4,110万元。
• 归母净利润：2022年为1,690万元，2023E为4,090万元。
• EBITDA：2022年为210亿元，2023E为884亿元。

总结

丘钛科技在2022年受手机市场低迷影响，业绩大幅下滑，但其在非手机领域的布局展现出较强的成长性。随着摄像头模组规格升级及潜望镜头的渗透，公司有望在2023年实现收入与利润的回升。尽管指纹识别模组面临单价下滑及毛亏损扩大的压力，但整体盈利预测仍显示公司未来三年的盈利增长潜力。当前估值较低，公司调整目标价并调低评级至“增持”，反映出对非手机业务增长的信心。