> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丘钛科技（01478.HK）总结 ## 核心内容 丘钛科技（01478.HK）公布了2026年半年度业绩，整体表现稳健增长，但面临一定的挑战。公司2026H1收入约为99亿元人民币，同比增长12.4%。核心产品出货量均实现增长，其中手机CCM销量同比增长30.1%，IOT CCM销量增长46.9%，激光雷达销量增长65.0%。汽车CCM和激光雷达销量分别为2.4亿颗和832万颗，显示公司在车载领域也有显著进展。 尽管收入增长，公司2026H1毛利率为6.6%，同比下滑0.8个百分点。毛利率下滑主要由于智能手机出货量下降、中低端CCM升级停滞以及ASP和利润空间受到压缩。此外，生物识别模组销量同比下滑7.9%，导致产能利用率下降和边际成本上升。公司净利约为2.76亿元，同比减少10.5%，主要原因是毛利率下滑和合营联营收益减少。 ## 主要观点 1. **手机CCM业务**： - 2026H1手机CCM销量同比增长30.1%，但中高端CCM销量同比下滑7%，导致ASP下滑14.1%。 - 公司在面对存储成本压力时仍积极扩张，但需关注中高端市场的需求变化。 2. **非手机CCM业务**： - 在智能眼镜领域，公司已与22家厂商建立业务关系，其中两家海外头部终端已实现交付。 - 基于Micro-LED彩色光机的小批量试产，TLens和AR单色光机实现批量交付。 - 在具身机器人领域，产品拓展至单双目RGBD、环视相机、激光雷达等，覆盖多个下游应用。 3. **光连接业务布局**： - 公司将光连接作为未来核心战略，布局无源器件矩阵（如FAU、微透镜阵列、法拉第旋光片）。 - 在有源芯片方面，公司并购EIC电子IC和PIC光子IC团队，实现光电协同设计。 - 特种基板方面，关联公司推进玻璃基板技术。 - 智造装备方面，公司自研AOI量测和光耦合对准设备，构建光连接业务的长期壁垒。 4. **财务预测与估值**： - 2026-2028年收入预测为238.2/266.3/298.7亿元，归母净利预测为6.9/8.5/10.4亿元。 - 基于12x2027e P/E，目标价为10港币，重申“买入”评级。 - 2026H1公司P/E为8.5，P/B为0.9，估值处于合理区间。 ## 关键信息 - **收入增长**：2026H1收入同比增长12.4%，主要得益于手机CCM、IOT CCM和激光雷达销量增长。 - **毛利率下滑**：2026H1毛利率为6.6%，同比下滑0.8个百分点，主要受智能手机出货量下降及生物识别模组销量下滑影响。 - **净利下降**：2026H1净利为2.76亿元，同比减少10.5%，主要由于毛利率下降和合营联营收益减少。 - **非手机CCM业务拓展**：公司在智能眼镜、具身机器人、车载智驾等领域拓展顺利，与多家厂商建立合作关系。 - **光连接业务**：公司布局光连接全链路，包括无源器件、有源芯片、特种基板和智造装备，构建长期竞争优势。 - **财务表现**： - 2024-2026年收入年增长率分别为28.9%、29.3%、14.1%。 - 归母净利润率从1.7%提升至7.2%，但2026H1归母净利润率降至2.9%。 - 2026H1公司P/E为8.5，P/B为0.9，估值处于合理区间。 ## 风险提示 - 存储成本上升超预期。 - 摄像头模组行业竞争加剧。 - 场景拓展或垂直整合进展不及预期。 ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 海外 | | 前次评级 | 买入 | | 08月28日收盘价（港元） | 5.76 | | 总市值（百万港元） | 6,882.57 | | 总股本（百万股） | 1,193.696 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 7.13 | ## 财务报表和主要财务比率 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 10546 | 14815 | 18936 | 25554 | 30821 | | 现金 | 1447 | 2139 | 5544 | 10818 | 15064 | | 贸易及其他应收款 | 4988 | 6240 | 6569 | 7755 | 8311 | | 合约资产 | 7 | 1 | 8 | 2 | 9 | | 存货 | 1976 | 2246 | 2626 | 2791 | 3249 | | 其他流动资产 | 2128 | 4188 | 4188 | 4188 | 4188 | | 非流动资产 | 3902 | 4958 | 5504 | 5969 | 6365 | | 物业、厂房及设备 | 2651 | 2564 | 3112 | 3580 | 3979 | | 无形资产 | 19 | 16 | 13 | 10 | 8 | | 其他非流动资产 | 1232 | 2378 | 2378 | 2378 | 2378 | | 资产总计 | 14448 | 19773 | 24440 | 31523 | 37187 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 16151 | 20877 | 23817 | 26633 | 29870 | | 营业成本 | 15166 | 19258 | 22225 | 24711 | 27552 | | 销售及分销开支 | 20 | 43 | 50 | 56 | 63 | | 行政及其他经营开支 | 184 | 172 | 190 | 200 | 225 | | 研发开支 | 436 | 505 | 656 | 781 | 833 | | 归母净利润 | 279 | 1494 | 693 | 849 | 1036 | | 净利率 | 1.7% | 7.2% | 2.9% | 3.2% | 3.5% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 965 | 2146 | 534 | 1984 | 1013 | | 投资活动现金流 | -1040 | -3137 | -1000 | -1000 | -1000 | | 筹资活动现金流 | -802 | -2534 | 0 | 0 | 0 | | 现金净增加额 | -167 | -116 | -85 | -142 | -198 | ## 估值与财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 21.1 | 3.9 | 8.5 | 7.0 | 5.7 | | P/B | 1.2 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | | P/S | 0.4 | 0.3 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：10港币 - **理由**：公司积极拓展非手机CCM业务及光连接业务，构建长期竞争优势，估值处于合理区间。