2016年-PIIE彼得森国际经济研究所_The_Case_for_a_New_Plaza_Agreement_10页_391kb

总结：The Case for a New Plaza Agreement

核心内容

本文由William R. Cline撰写，提出应建立一个新的“广场协议”（Plaza II）以解决美国日益扩大的经常账户赤字和外部负债问题。Cline认为，美国当前的外部赤字和负债水平已经远超历史平均水平，并可能在未来十年内进一步恶化，因此需要采取协调的政策措施来实现外部平衡。

主要观点

1. 美国经常账户赤字严重

   • 美国在2005年的经常账户赤字平均达到GDP的6.5%，是1987年峰值的两倍。
   • 2010年赤字可能超过8%的GDP，净外部负债将达55%的GDP。
   • 长期可持续的经常账户赤字应控制在3%的GDP以内，以避免经济危机。

2. 调整延迟将加剧问题

   • 调整越晚，所需的国内需求削减幅度越大，调整过程越痛苦，可能引发经济衰退。
   • 早期调整可将国内需求削减控制在4%的GDP以内，而延迟调整则可能达到9%。

3. 美元高估引发保护主义压力

   • 美元高估导致贸易赤字扩大，进而引发美国国内的保护主义情绪，尤其是针对中国。
   • 保护主义压力可能对全球经济造成负面影响。

4. 需要协调的汇率调整

   • 美国需要美元进一步贬值，同时需削减财政赤字。
   • 通过协调多国的汇率调整，可以实现更有效的外部平衡。
   • 有较大经常账户顺差的国家应承担相应的汇率升值压力。

关键信息

• 美元贬值：从2002年到2004年底，美元对欧元、澳元等主要货币贬值约36%，但对日元和人民币贬值较少。
• 财政调整：美国财政赤字是导致国内需求过高的主要原因之一，需通过削减财政赤字来实现外部平衡。
• 汇率调整建议：根据表1，各国需进行不同程度的汇率升值，以对冲美元贬值。
  • 第一梯队：包括中国和日本等，其货币需升值40%以上。
  • 第二梯队：包括欧元、韩元、墨西哥比索等，需升值15%至40%。
  • 第三梯队：仅在货币贬值时才需调整。
• 建议成立“广场II”协议：由G-20国家合作，协调汇率调整和财政政策，以避免经济硬着陆。
• 欧元低估问题：欧元当前被低估，需升值约20%以帮助实现国际经济再平衡。
• 市场机制不足：单纯依赖市场机制无法有效调整汇率，需政府干预引导。

对策与建议

• 美元贬值：需进一步贬值以提升出口竞争力，减少进口需求。
• 财政赤字削减：美国应制定可信的计划，逐步削减财政赤字。
• 多国协调行动：通过G-20合作，推动多国货币升值，以对冲美元贬值。
• IMF支持：国际货币基金组织应提供技术支持，确保汇率调整与各国经济状况相适应。
• 避免硬着陆风险：防止因美元高估和贸易赤字引发的资本外流、利率上升和全球经济衰退。

反对意见分析

1. 汇率应由市场决定

   • 此观点认为政策干预不必要，但Cline指出，市场机制在某些情况下无法有效引导汇率调整。
   • 例如，2005年美元贬值方向错误，说明市场缺乏引导。

2. 协调汇率调整不现实

   • Cline认为，协调多国行动是必要的，以避免“囚徒困境”问题，即单个国家不愿升值而造成整体失衡。

3. 美国不愿承担调整成本

   • 一些国家可能不愿意承担升值压力，但Cline强调，这是国际经济再平衡的必要条件。

结论

本文主张通过建立“广场II”协议，协调多国的汇率和财政政策，以实现国际经济再平衡。美元贬值和财政赤字削减是关键措施，而多国合作和IMF支持将有助于避免经济危机并促进全球经济稳定。