2018年-PIIE彼得森国际经济研究所_Global_Imbalances_and_the_Trade_Slowdown_15页_441kb

总结：18-2 Global Imbalances and the Trade Slowdown

核心内容

本文探讨了全球贸易增长与国际收支失衡之间的关系，分析了全球贸易增长在2000年代初期迅速上升，而2011年后显著放缓的原因。作者认为，全球资本流动的增强和国际收支失衡的扩大可能是推动贸易增长的重要因素，而随着失衡的缩小，贸易增长也相应减缓。

主要观点

• 全球贸易增长与失衡的联动：从1990年代到2007年，全球贸易增长速度远高于GDP增长，而同期全球国际收支失衡也显著扩大。这表明贸易增长与失衡之间存在一定的联动关系。
• 资本流动性的作用：当一些国家的储蓄超过投资需求时，这些国家可以通过资本流动为其他国家的消费和投资提供资金，从而刺激贸易增长。随着全球需求下降，这种效应减弱，导致贸易增长放缓。
• 贸易失衡对增长的贡献：研究显示，全球贸易增长的加速部分归因于国际收支失衡的扩大，而失衡的缩小则导致贸易增长放缓。大约20%至50%的贸易增长下降可以归因于失衡的变化。
• 国家层面的分析：在大型经济体中，贸易增长与失衡变动的正相关性尤为明显。美国的贸易增长主要由进口增长驱动，而中国的贸易增长则更多由出口推动。
• 贸易增长的波动性：由于资本流动的增强，全球贸易增长与收入增长之间的关系变得更加不稳定，这与1980年代的“费尔斯坦-博里奥悖论”相似，即储蓄和投资之间的高度相关性。

关键信息

全球贸易与失衡的演变

• 1995-2007年：全球贸易增长超过GDP增长的两倍，同期国际收支失衡也显著扩大。
• 2012-2014年：贸易增长放缓，且增长更为平衡，表明全球失衡的缩小对贸易增长产生了抑制作用。
• 贸易与失衡的比率：1995年后，贸易与GDP的比率和全球失衡与GDP的比率之间的相关性显著增强（0.80），而1995年前为负相关（-0.61）。

失衡对贸易增长的影响

• 贸易增长与失衡的关系：在贸易失衡较大的国家中，贸易增长与失衡变动之间的相关性较高，尤其是1995年后。
• 国家案例：
  • 美国：1995-2007年间，贸易失衡占GDP的4个百分点，而贸易增长占GDP的5.5个百分点。约一半的贸易增长可以归因于失衡的扩大。
  • 中国：贸易失衡占GDP的7个百分点，但贸易增长主要由出口推动，失衡对贸易增长的贡献相对较小。

全球失衡缩小对贸易的影响

• 假设全球失衡受限：如果全球失衡被限制在历史平均水平（如2.5%的GDP），贸易增长将更为稳定。
• 模拟结果：在假设全球失衡受限的情况下，贸易增长在1995-2007年间会稍慢，而在2012-2014年间则会更快，表明失衡的扩大促进了贸易增长。

美国对东亚贸易的影响

• 美国需求与东亚出口：美国的进口增长与东亚出口国的贸易增长高度相关，说明美国需求对东亚贸易具有显著影响。
• 东亚国家的贸易模式：东亚的贸易增长主要依赖出口，而随着全球失衡的缩小，这种模式受到抑制，导致贸易增长放缓。

文献回顾

• 现有解释：当前贸易放缓的主要解释包括需求疲软、全球供应链发展放缓和保护主义。
• 本文的补充：本文认为，全球失衡的扩大是推动贸易增长的重要因素，这一观点与现有研究相辅相成，有助于解释中国出口增长和转向内需的过程。

结构性结论

• 未来趋势：如果全球失衡继续受限，贸易增长与收入增长之间的关系将更加不稳定。
• 政策含义：东亚出口导向型国家可能需要转向国内改革，以适应未来更平衡的全球资本流动格局。
• 理论意义：本文揭示了全球失衡对贸易增长的机械影响，这与1980年代的“费尔斯坦-博里奥悖论”有相似之处，表明资本流动性对全球经济波动有重要影响。

数据与图表支持

• 图1：展示了1982年以来全球失衡与全球贸易之间的关系。
• 图2：显示了贸易/GDP和失衡/GDP比率增长之间的相关性随时间增强。
• 图3：表明全球失衡/GDP与全球失衡/贸易之间的关系。
• 图4：展示了不同类型的国家（赤字、盈余、平衡）对全球贸易增长的贡献。
• 图5：按地区划分，显示了贸易增长的来源。
• 图6：展示了东亚和美国在不同时期对全球贸易增长的贡献。
• 图7：模拟了全球失衡受限时的贸易/GDP比率变化。
• 表1：展示了贸易增长与失衡变动之间的回归分析结果。
• 表2：比较了不同时期贸易增长与收入增长之间的弹性。
• 表3：展示了东亚盈余国家的贸易增长与美国进口增长之间的相关性。

总体结论

全球贸易增长与国际收支失衡之间存在显著的联动关系。资本流动性增强使得失衡国家能够通过外部融资扩大进口和出口，从而推动贸易增长。随着全球失衡的缩小，贸易增长变得更加平衡，但增速下降。未来，如果全球失衡继续受限，贸易增长与收入增长之间的关系将变得更加不稳定，这可能对全球经济政策和结构调整产生深远影响。