2016年-PIIE彼得森国际经济研究所_Estimates_of_Fundamental_Equilibrium_Exchange_Rates_May_2012_12页_765kb

报告摘要

详细总结：《2012年5月基本均衡汇率估计》

核心内容

本政策简报更新了基本均衡汇率（FEERs）的估算，基于2012年4月的汇率数据和国际货币基金组织（IMF）2012年4月《世界经济展望》（WEO）中的预测。作者使用了Cline的对称矩阵逆法（SMIM）模型，结合IMF的经济数据，分析了各国当前账户失衡状况，并提出各国应将当前账户失衡控制在3%的GDP范围内。文章还探讨了汇率调整对各国经济的影响，并对部分国家的汇率进行了具体分析。

主要观点

全球经济格局：
- 全球经济仍分为先进经济体和新兴市场经济体，先进经济体面临较大的产出缺口，而新兴市场经济体则接近其生产潜力。
- 欧洲危机导致多数欧洲国家表现不如其他先进经济体。
- 中国当前账户盈余有所下降，但仍高于3%的合理范围。
FEER的设定依据：
- FEERs的估算基于假设没有进一步的汇率变动。
- 作者认为，各国应追求内部平衡，而非只关注外部平衡。
- 为确保全球当前账户盈余与赤字大致平衡，设定3%为失衡的上限。
方法论：
- 估算方法借鉴了IMF的三种方法之一，即基于宏观经济平衡的估算方法。
- 与IMF的BEER方法相比，SMIM模型使用公式而非国家特定的弹性估计，更具普遍适用性。
- 估算过程中考虑了汇率变动对当前账户的影响，并对瑞士等特殊国家进行了调整。
各国汇率调整建议：
- 澳大利亚和新西兰的货币被判定为严重高估。
- 中国、香港、马来西亚、新加坡和台湾的货币被判定为严重低估。
- 日本的当前账户盈余虽仍较高，但不再被视为长期严重盈余。
- 南非预计将在2017年出现重大赤字，但其外部负债/GDP比率较低，不应立即采取紧缩政策。

关键信息

一、FEER估算方法

估算基于IMF的WEO数据，假设无进一步汇率变动。
使用SMIM模型计算当前账户目标，并考虑汇率变化对当前账户的影响。
对瑞士的估算进行了特殊调整，以考虑国际会计惯例的影响。

二、各国当前账户目标与调整情况

国家	IMF 2017年当前账户目标（%GDP）	调整后当前账户（%GDP）	需要调整的REER（%）	实际汇率（美元/货币）	目标FEER汇率（美元/货币）
澳大利亚	3.5	3.7	-18.0	1.03	0.91
新西兰	3.9	4.1	-15.2	0.82	0.71
中国	-1.1	-0.8	2.8	6.31	5.86
香港	-3.2	-2.9	5.8	7.76	6.84
马来西亚	-6.2	-5.8	11.5	3.06	2.55
台湾	-5.7	-5.4	12.1	29.5	24.9
日本	0.0	0.1	-0.8	81	78
韩国	0.0	0.3	-0.8	1,136	1,085
瑞典	-4.2	-3.9	10.2	6.74	5.96
瑞士	-2.7	-2.5	5.5	0.91	0.84
英国	0.0	0.2	-0.6	1.60	1.64
阿根廷	0.0	0.2	-1.0	4.39	4.29
巴西	0.0	0.1	-1.1	1.85	1.80
加拿大	0.0	0.1	-0.4	0.99	0.98
智利	0.0	0.3	-0.9	486	471
哥伦比亚	0.0	0.1	-0.7	1,774	1,739
墨西哥	0.0	0.1	-0.4	13.0	12.9
美国	0.7	0.9	-4.3	1.00	1.00

三、主要结论

中国仍被判定为低估约3%，但其盈余已大幅下降，所需升值幅度也相应减少。
澳大利亚和新西兰的高估情况较为严重，需警惕资本流入的逆转。
马来西亚和台湾的货币被判定为严重低估，需进行适度升值以实现内部平衡。
日本虽仍有盈余，但不再被视为严重盈余国家。
南非的外部负债/GDP比率较低，不应立即采取紧缩政策，而应考虑更具竞争力的汇率政策以促进增长。

总结

本文通过分析全球经济形势和各国当前账户状况，提出了基本均衡汇率（FEERs）的估算方法，并建议各国将当前账户失衡控制在3%的GDP范围内。作者使用了SMIM模型，并结合IMF的预测数据，对多个国家的汇率进行了评估，指出其中一些国家的货币被高估或低估，需要进行相应的调整。此外，文章还强调了各国应追求内部平衡，而非仅仅关注外部平衡，并对部分国家如南非和日本的政策建议进行了探讨。

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