2016年-PIIE彼得森国际经济研究所_Estimating_Consistent_Fundamental_Equilibrium_Exchange_Rates_26页_321kb

报告摘要

总结：Estimating Consistent Fundamental Equilibrium Exchange Rates

核心内容

本文提出了一种新的方法，用于估算实现国际收支调整目标所需的一致的基本均衡汇率（FEERs）。该方法称为对称矩阵求逆法（SMIM），其核心在于通过均衡的国际调整目标和国家特定的汇率影响参数，计算出各国双边汇率变化，以实现整体的汇率调整一致性。

主要观点

FEERs的定义
FEERs是指与市场汇率不同的、在中期内能够实现规范性国际收支表现的汇率水平。该方法旨在通过调整汇率，使各国国际收支账户的变化达到目标。
对称矩阵求逆法（SMIM）
- 该方法对所有国家一视同仁，而非仅以美国为基准。
- 通过矩阵求逆技术，从目标国际收支变化和汇率影响参数中推导出各国双边汇率的变化。
- 汇率影响参数 $\gamma_i$ 由出口价格弹性与出口占GDP比重的乘积决定。
模型构建与假设
- 模型基于一个三国家简化模型，并推广至35个国家（包括欧元区和全球其他地区）。
- 每个国家的国际收支变化目标 $c_i$ 是其GDP的百分比，且全球国际收支变化需总和为零。
- 由于系统是过确定的，即有35个方程但只有34个未知数，因此需通过求解所有可能的组合并取平均值，以确保结果的一致性。
汇率调整的计算
- 双边汇率变化 $z_i$ 与实际有效汇率变化 $\dot{r}_i$ 之间存在线性关系。
- 通过矩阵 $B = I - \phi$（其中 $\phi$ 是贸易权重矩阵）和向量 $R$（目标有效汇率变化），可以求解出 $Z = B^{-1}R$，即双边汇率变化。
不同参数设定的影响
- 基准参数设定中，出口价格弹性为1，对高度开放的经济体则为0.5。
- 在高弹性参数设定下，出口价格弹性更高，导致其他国家的汇率调整幅度更大，从而减少全球盈余失衡。
结果分析
- 在基准参数设定下，美国有效汇率贬值8.6%，欧元贬值1.4%，但实际市场汇率已略有超出。
- 人民币和日元仍需大幅贬值才能达到FEERs水平。
- 不同参数设定下的结果差异较小，平均偏差约为0.2%的GDP。

关键信息

目标设定：各国的国际收支调整目标（$c_i$）以GDP百分比为单位，其中：
- 缺乏的国家（如美国）设定为不超过3%的GDP赤字。
- 盈余国家（如日本、中国）设定为不超过3%的GDP盈余，但部分国家（如澳大利亚）可能超过这一限制。
贸易权重矩阵：$\phi_{ij} = (x_{ij} + x_{ji}) / (X_i + M_i)$，表示国家 $i$ 与国家 $j$ 的贸易占比。
矩阵求逆：用于求解双边汇率变化，确保有效汇率变化与目标一致。
结果一致性：由于系统是过确定的，需取多个解的平均值，以消除不一致性。
国际收支调整的全球影响：
- 在基准参数下，全球盈余失衡约为1220亿美元。
- 在高弹性参数下，这一失衡下降至450亿美元。
特殊说明：美国由于其经济规模和开放程度，其汇率调整目标需特别考虑，可能导致过度调整。