20260508-国信证券-成都先导-688222.SH-核心业务板块稳步增长_新技术业务板块实现商业化_8页_500kb

成都先导（688222.SH）总结

核心内容概述

成都先导是一家专注于新药研发的生物医药企业，其核心业务板块在2025年及2026年一季度实现稳步增长，新技术业务板块也逐步实现商业化。公司通过“DEL+AI+自动化”平台的整合与优化，显著提升了研发效率与项目转化能力，同时拓展了多条业务线，形成多元化收入结构。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司全年实现营收5.26亿元，同比增长23.09%，归母净利润1.10亿元，同比增长113.22%。2026年第一季度营收1.61亿元，同比增长50.40%，归母净利润0.42亿元，同比增长46.72%。
• 业务板块表现：
  • DEL板块：收入2.50亿元（+25.36%），毛利率75.07%（+0.64pp），持续巩固行业领先地位。
  • FBDD/SBDD板块：收入1.54亿元（+27.90%），毛利率37.86%（+0.68pp），受益于英国子公司Vernalis的里程碑收入。
  • OBT板块：收入0.75亿元（+56.68%），毛利率34.49%（+10.65pp），实现小核酸一站式项目的商业转化。
  • TPD板块：收入0.16亿元（-9.72%），毛利率50.87%（+11.17pp），探索新的E3泛素连接酶配体。
  • ChemSer服务板块：收入0.22亿元（+31.05%），毛利率13.94%（-8.40pp）。
  • BioSer服务板块：收入0.05亿元（-71.11%），毛利率17.32%（-10.87pp）。
• AI平台进展：公司成功搭建AI智能体HANDS，融合数据资源与算法能力，打通数据与算法壁垒，提升研发效率与响应能力。同时启动类环肽的AIDD平台，获得活性显著提升的化合物，加速商业项目落地。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年营收分别为6.31/7.74/9.68亿元，同比增长20.1% / 22.6% / 25.1%。归母净利润分别为1.45/1.96/2.39亿元，同比增长32.2% / 35.2% / 22.3%。当前股价对应PE分别为79.2x / 58.6x / 47.9x。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为5.26亿元，同比增长23.09%；2026年第一季度为1.61亿元，同比增长50.40%。
• 归母净利润：2025年为1.10亿元，同比增长113.22%；2026年第一季度为0.42亿元，同比增长46.72%。
• 毛利率：2025年为54.2%，同比增长2.4个百分点；2026年第一季度为56.3%。
• 净利率：2025年为20.8%，同比增长8.8个百分点；2026年第一季度为25.9%。
• 期间费用：销售费用率、管理费用率和研发费用率稳中有降，费用控制能力提升。

财务预测

风险提示

• 平台建设及商业化进展不及预期
• 订单增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 地缘政治风险

投资建议

公司维持“优于大市”评级，预计核心板块业务订单和里程碑收入将继续增加，同时新技术板块商业化逐步落地，上调2026/2027年营业收入和归母净利润预测，并新增2028年盈利预测。公司具备较强的技术平台和商业化能力，未来发展潜力较大。