> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成都先导（688222.SH）总结 ## 核心内容概述 成都先导是一家专注于新药研发的生物医药企业，其核心业务板块在2025年及2026年一季度实现稳步增长，新技术业务板块也逐步实现商业化。公司通过“DEL+AI+自动化”平台的整合与优化，显著提升了研发效率与项目转化能力，同时拓展了多条业务线，形成多元化收入结构。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司全年实现营收5.26亿元，同比增长23.09%，归母净利润1.10亿元，同比增长113.22%。2026年第一季度营收1.61亿元，同比增长50.40%，归母净利润0.42亿元，同比增长46.72%。 - **业务板块表现**： - **DEL板块**：收入2.50亿元（+25.36%），毛利率75.07%（+0.64pp），持续巩固行业领先地位。 - **FBDD/SBDD板块**：收入1.54亿元（+27.90%），毛利率37.86%（+0.68pp），受益于英国子公司Vernalis的里程碑收入。 - **OBT板块**：收入0.75亿元（+56.68%），毛利率34.49%（+10.65pp），实现小核酸一站式项目的商业转化。 - **TPD板块**：收入0.16亿元（-9.72%），毛利率50.87%（+11.17pp），探索新的E3泛素连接酶配体。 - **ChemSer服务板块**：收入0.22亿元（+31.05%），毛利率13.94%（-8.40pp）。 - **BioSer服务板块**：收入0.05亿元（-71.11%），毛利率17.32%（-10.87pp）。 - **AI平台进展**：公司成功搭建AI智能体HANDS，融合数据资源与算法能力，打通数据与算法壁垒，提升研发效率与响应能力。同时启动类环肽的AIDD平台，获得活性显著提升的化合物，加速商业项目落地。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年营收分别为6.31/7.74/9.68亿元，同比增长20.1% / 22.6% / 25.1%。归母净利润分别为1.45/1.96/2.39亿元，同比增长32.2% / 35.2% / 22.3%。当前股价对应PE分别为79.2x / 58.6x / 47.9x。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为5.26亿元，同比增长23.09%；2026年第一季度为1.61亿元，同比增长50.40%。 - **归母净利润**：2025年为1.10亿元，同比增长113.22%；2026年第一季度为0.42亿元，同比增长46.72%。 - **毛利率**：2025年为54.2%，同比增长2.4个百分点；2026年第一季度为56.3%。 - **净利率**：2025年为20.8%，同比增长8.8个百分点；2026年第一季度为25.9%。 - **期间费用**：销售费用率、管理费用率和研发费用率稳中有降，费用控制能力提升。 ### 财务预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 4.27 | 5.26 | 6.31 | 7.74 | 9.68 | | 归母净利润（亿元） | 0.51 | 1.10 | 1.45 | 1.96 | 2.39 | | 每股收益（元） | 0.13 | 0.27 | 0.36 | 0.49 | 0.60 | | 毛利率 | 52% | 54% | 55% | 56% | 56% | | EBIT Margin | 15% | 22% | 19% | 21% | 21% | | ROE | 3.69% | 7.30% | 9% | 11% | 13% | | PE | 223.2 | 104.7 | 79.2 | 58.6 | 47.9 | | PB | 8.2 | 7.6 | 7.1 | 6.7 | 6.1 | | EV/EBITDA | 118.1 | 77.3 | 76.1 | 57.1 | 45.5 | ### 风险提示 - 平台建设及商业化进展不及预期 - 订单增长不及预期 - 行业竞争加剧 - 汇率波动 - 地缘政治风险 ## 投资建议 公司维持“优于大市”评级，预计核心板块业务订单和里程碑收入将继续增加，同时新技术板块商业化逐步落地，上调2026/2027年营业收入和归母净利润预测，并新增2028年盈利预测。公司具备较强的技术平台和商业化能力，未来发展潜力较大。