20230109-光大证券-保利发展-600048.SH-2022年业绩快报点评_业绩压力加速释放_稳健经营蓄势反弹_3页_734kb

保利发展 (600048.SH) 2022年业绩快报点评总结

核心内容

保利发展于2023年1月6日发布了2022年度业绩快报，预计全年实现营收2811亿元，同比减少1.4%；归母净利润183亿元，同比下降33.2%。公司四季度营收同比下滑14.9%，归母净利润同比减少62.3%，业绩承压事实落地。然而，公司经营保持稳健，资金实力强劲，未来业绩有望反弹。

主要观点

• 业绩承压原因：四季度营收和利润下滑主要由于疫情影响加大，竣工和交付受到冲击，同时2019-2021年高成本拿地项目进入结算阶段，导致毛利率下降，以及合作项目增加降低了结算权益比例。
• 未来业绩回升预期：随着低毛利项目加速出清，公司预计2023年业绩将加快企稳回升，盈利有望修复。
• 销售表现：2022年全口径销售额达4573亿元，同比减少15.1%，优于行业整体水平（-36.0%），去化能力保持较好。
• 拿地策略：公司持续在核心一二线城市加大投资，前11月累计拿地金额达1462亿元，其中一线城市投资占比34%，强二线城市投资占比45%。
• 资金实力：公司直接融资利率在2.7%~3.4%之间，12月末披露125亿元定增计划，有助于增强现金流，降低利息成本。

关键信息

财务数据概览

盈利能力指标

偿债能力指标

估值指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：15.84元。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE估值分别为10.2倍、8.1倍、7.4倍。
• 预期：公司销售稳健，土储充裕，资金实力强劲，盈利能力有望在行业出清和低毛利项目结算后修复。

风险提示

• 销售、拿地不及预期。
• 开工、交付不及预期。
• 行业下行超预期。

总结

保利发展2022年业绩承压，但公司经营保持稳健，销售表现优于行业整体水平，且在核心城市加大拿地投入。尽管归母净利润大幅下滑，但随着低毛利项目加速出清，公司预计将在2023年迎来业绩反弹。公司具备强大的资金实力和土储优势，维持“买入”评级。