20220429-国金证券-保利发展-600048.SH-营收利润维持增长_稳健经营致长远_4页_553kb

保利发展 (600048.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告对保利发展（600048.SH）进行综合分析，认为其经营稳健，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。目标价为21.81元/股，对应2022-2024年PE分别为8.5x、7.3x和6.5x。

主要观点

营收与利润增长

• 营业收入：2020年为2430.95亿元，2021年为2849.33亿元，预计2022-2024年分别为3276.34亿元、3766亿元和4260.12亿元，增长率分别为15.0%、14.9%和13.1%。
• 归母净利润：2020年为289.48亿元，2021年为273.88亿元，预计2022-2024年分别为307.1亿元、355.8亿元和400.4亿元，增长率分别为12.1%、15.9%和12.5%。
• 净利率：从2020年的11.9%下降至2021年的9.6%，预计2022-2024年将维持在9.4%左右。

毛利率变化

• 2022年一季度结转毛利率为27.93%，同比下降7.53个百分点，但绝对值仍处于行业较高水平。
• 随着高地价项目逐步结转，预计毛利率将保持稳定。

销售与投资情况

• 2022年一季度签约金额907亿元，排名行业第3，同比减少27%，降幅小于行业平均水平（47%）。
• 投资拿地金额341亿元，同比下降25%，主要集中在核心城市，土储结构进一步优化。

现金流状况

• 回笼资金832亿元，回笼率92%，较2021年同期上升8个百分点。
• 期末货币资金1375亿元，仍能覆盖一年内到期的有息负债。
• 融资能力强，2022年4月发行信用债35亿元，票面利率低至2.95%。

资产负债情况

• 货币资金：从2021年末的1713.84亿元下降至2022年一季度末的1375亿元。
• 负债股东权益合计：预计2024年将达到1817.46亿元，资产负债率逐步下降至76.6%。
• 净负债/股东权益：从2021年的55%下降至2024年的39.5%，显示财务结构优化。

关键信息

市场数据

• 总股本：119.70亿股
• 总市值：2169.02亿元
• 年内股价最高最低：19.32元 / 9.38元
• 沪深300指数：4016
• 上证指数：3047

投资建议

• 维持2022-2024年归母净利润预测不变，分别为307.1亿元、355.8亿元和400.4亿元。
• 目标价21.81元/股，对应PE分别为8.5x、7.3x和6.5x。

风险提示

• 宽松政策落地不及预期
• 市场信心持续走低
• 新冠疫情持续蔓延

比率分析

每股指标

• 每股收益：2022E为2.57元，预计2024E为3.34元
• 每股净资产：2024E为21.67元
• 每股经营现金净流：2022E为2.01元，预计2024E为2.39元
• 每股股利：2024E为1.34元

回报率

• ROE：预计2024年为15.4%
• 总资产收益率：预计2024年为2.2%
• 投入资本收益率：预计2024年为7.0%

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2024年为13.1%
• EBIT增长率：预计2024年为13.1%
• 净利润增长率：预计2024年为12.5%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：3.6天
• 存货周转天数：预计2024年为1309天
• 应付账款周转天数：233天
• 固定资产周转天数：11天

市场相关报告分析

评级分布

• 一周内“买入”评级7次
• 一月内“买入”评级64次
• 二月内“买入”评级116次
• 三月内“买入”评级147次
• 六月内“买入”评级320次

最终评分

• 最终评分1.00，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上