深度报告-20240129-天风证券-建霖家居-603408.SH-深耕厨卫净水产业_引领健康家居生态_23页_2mb

建霖家居（603408）证券研究报告总结

公司成立于1990年，专注于健康厨卫净水产业超过30年，核心业务包括智能厨卫系统、健康净水系统、健康呼吸系统等多元布局。净资产收益率（ROE）高，经营稳健，2021年营收4712亿元，净利润376亿元，2022年受地缘冲突影响略有下滑，但盈利韧性强。

行业前景乐观，全球卫浴市场规模预计2023-2029年复合年增长率（CAGR）31%，中国厨卫市场稳步增长，政策如适老化改造推动需求升级，净水市场潜力更大。

研发投入持续增加，占营收5-6%，拥有众多专利，生产基地布局全球化（包括厦门、漳州、宁波、台湾和泰国），提升制造效率和产能。客户资源优质，包括科勒、马斯科等国际品牌，粘性高且多元化。

首次覆盖“买入”评级，目标价170元，预计2023-2025年营收和净利润分别为4249亿/5008亿/5878亿和377亿/451亿/585亿元，对应PE从15倍降至10倍。

风险包括全球经济不确定性、汇率波动、原材料价格变化、海外投资和测算主观性。

摘要要点：

• 公司在厨卫净水领域深耕多年，技术驱动发展战略，服务高效。
• 行业健康升级和政策支持，市场规模稳增。
• 财务预测显示强劲增长潜力，估值合理。
• 主要风险需关注市场波动和海外运营挑战。