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外资是否正在撤离？——招商银行首席经济学家丁安华观点总结

核心内容

丁安华在《“脱钩”：外资是否正在撤离？》一文中，分析了2022年中国吸引外资的宏观与微观数据之间的差异，探讨了外资撤离的可能趋势及背后的动因。文章指出，尽管“脱钩”言论频繁，但宏观数据显示中国仍是全球吸引外商直接投资（FDI）的主要国家之一，外资并未大规模撤离。

主要观点

1. 宏观数据与微观现象的背离

• 宏观数据积极：2022年1-8月，中国实际利用FDI达1,384亿美元，同比增长20.2%。自2008年以来，FDI年复合增速约为5.0%，且在新冠疫情期间不降反升。
• 中观数据疲软：规模以上外商工业企业数量从2013年的5.8万家下降至2022年7月的4.3万家，减少了26%。这与宏观数据形成对比，暗示外资在制造业领域的布局可能有所收缩。
• 服务业投资上升：外商在服务业的投资占比显著上升，2020年达到66%，而制造业投资占比降至21%。

2. 香港FDI的特殊性与“返程投资”现象

• 香港FDI占比高：来源于中国香港地区的FDI在2020年占中国FDI总额的73.3%，成为FDI的主要来源。
• “返程投资”成主因：大量来源于香港的FDI实为内地企业在境外融资后回流的投资，而非真正的外资。
• 数据失真：若剔除香港因素，国际资本对华直接投资趋势放缓，这表明宏观数据存在一定的误导性。

3. 供应链重组趋势与“中国加一”策略

• “中国加一”策略兴起：欧美企业为分散风险，开始在东南亚、南美等地建立“备份”生产基地，以应对地缘政治和供应链不确定性。
• 策略动机：
  • 成本因素：劳动力成本上升及供应链灵活性需求。
  • 政策风险：地缘政治环境恶化带来的不确定性。
  • 风险分散：减少对中国单一市场的依赖。
  • 短期与长期结合：兼顾当前利益与未来布局。

4. 外资撤离的现实与未来趋势

• 撤离迹象不明显：目前尚无外资大规模主动撤离中国、迁往海外的迹象。
• “脱钩”非经济理性选择：外资撤离更多是政治因素推动，而非经济理性行为。
• 长期趋势待观察：除非地缘政治冲突进一步升级，否则外资将逐步调整布局，而非全面撤离。

关键信息

• FDI总量增长：2022年1-8月FDI同比增长20.2%，显示外资对中国市场的信心。
• 制造业投资下降：制造业FDI占比从2013年的40%下降至2020年的21%，服务业占比则上升至66%。
• 香港FDI占比过高：来源于香港的FDI占中国FDI总额的73.3%，其中大量为内地资本“返程投资”。
• “中国加一”策略普及：外资企业通过在东南亚、南美等地建立“备份”基地，以应对不确定性，成为供应链重组的主流方式。
• 外资“脱钩”可能性低：短期内外资仍倾向于维持在中国的布局，除非地缘政治冲突显著升级。

结论与启示

• 外资未大规模撤离：从宏观数据看，外资仍对中国市场保持信心。
• 需关注结构变化：外资在制造业投资减少，更多转向服务业，且通过“返程投资”形式回流。
• “中国加一”策略趋势明显：外资企业正通过多地区布局，提升供应链韧性。
• 政策影响显著：地缘政治和政策风险是推动外资调整布局的重要因素。

数据来源

• 宏观数据：商务部、Wind、招商银行研究院
• 全球FDI数据：OECD
• 企业调研：上海、深圳、青岛、苏州、泉州、长沙等地企业家访谈

注：本文总结基于丁安华在2022年9月23日发布的《“脱钩”：外资是否正在撤离？》一文，旨在提供清晰的结构化分析。